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第1篇

恰當?shù)丶罱?jīng)營者，對于提高國有企業(yè)經(jīng)營效率，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值具有重要意義。單純或過多地依靠固定報酬，導(dǎo)致經(jīng)營者獲得的報酬與所付出的努力、所承擔的風險不相匹配，難以激發(fā)經(jīng)營者的積極性。股權(quán)激勵將經(jīng)營者的收益與企業(yè)捆綁在一起，不僅有助于激發(fā)經(jīng)營者的積極性，降低成本，而且也體現(xiàn)了對人力資本要素貢獻的認可。因此，有必要改革國有企業(yè)經(jīng)營者的報酬結(jié)構(gòu)，增加股權(quán)激勵、股票期權(quán)等多種激勵方式。

一、進一步完善現(xiàn)有的股權(quán)激勵制度

關(guān)于資本市場。資本市場的信息傳遞和交易的透明度以及規(guī)范程度還有待進一步加強，上市公司信息披露的有效性和真實性有待于進一步提高。對股票市場的過度投機性不能再通過政策托市的方法解決，應(yīng)該讓市場發(fā)揮其自主調(diào)節(jié)的作用，使股票價格如實反映上市公司的經(jīng)營狀況。要加強上市公司董事、高級管理人員的誠信建設(shè)，建立健全上市公司的信用制度和誠信問責機制。我國資本市場的核心功能是提高全社會的資金配置效率，促使資金向效率最高、競爭力最強的企業(yè)流動，所以，要調(diào)整發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略，修正現(xiàn)有資本市場的功能定位。

關(guān)于股權(quán)激勵的授予對象。從國外的實踐來看，股權(quán)激勵的授予對象大致有三種情況：經(jīng)理人員、核心業(yè)務(wù)骨干和有突出貢獻人員、一般員工。但是在我國的國有企業(yè)中實行的股權(quán)激勵計劃，授予對象除了包括公司經(jīng)理人員外，還應(yīng)包括董事會成員。原因有兩點：董事會成員作為國有股東的人，并非真正意義上的所有者代表，他們由于沒有剩余索取權(quán)而缺乏對經(jīng)理人員進行有效監(jiān)督，其行為有可能偏離股東利益，把董事會成員也納入股權(quán)激勵范圍將有利于解決國有企業(yè)所有者缺位的問題；二是國有控股公司和國有上市公司大部分由國有企業(yè)改制而成，歷史的原因使得董事會成員兼任公司高管人員的現(xiàn)象非常普遍，這從我們的實證研究中可以看得出，并且仍有一部分企業(yè)存在董事長與總經(jīng)理兩職合一的情況，所以董事會在企業(yè)經(jīng)營決策方面具有重大影響，因此對董事會成員實行股權(quán)激勵就成為現(xiàn)實的需要。

關(guān)于激勵方式。任何一種激勵方式都有其不足，因此，應(yīng)當實行多元化激勵，以避免單一的激勵方式存在的弊端。總的來說，應(yīng)當固定報酬與風險報酬相結(jié)合，現(xiàn)金報酬與股權(quán)報酬相結(jié)合，短期激勵與長期激勵相結(jié)合。我國現(xiàn)有股權(quán)激勵計劃行權(quán)期限往往都很短，容易造成短期行為。目前，應(yīng)當加大長期股權(quán)激勵的比重，并提高執(zhí)行的期限。對于股票期權(quán)的行權(quán)期，設(shè)定在5年左右可能比較合適。對于不同行業(yè)、不同成熟期的企業(yè)，其激勵的方式和結(jié)構(gòu)應(yīng)有所差別。對于那些受外生事件影響較大的企業(yè)，ESO等與股票市價相聯(lián)系的報酬比重不能太高，應(yīng)適當提高固定報酬的比重或聯(lián)系其他指標決定風險報酬的水平；而對于那些受外生沖擊影響不大的企業(yè)，與股票市場業(yè)績相聯(lián)系的報酬比重可適當高些。

關(guān)于對行權(quán)資金來源的金融創(chuàng)新。不宜過多地采用直接授予股票的方式，除采用股票獎金、業(yè)績股份等方式外，還應(yīng)采用股票期權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)，以避免經(jīng)營者無成本獲取股權(quán)而喪失股權(quán)的激勵效應(yīng)。對于股票期權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)等方式行權(quán)資金的來源，可采用抵押借款的方式，即以股票作為抵押從銀行或公司取得借款。國內(nèi)銀行進行金融創(chuàng)新還存在著不少局限，目前還不能提供這種服務(wù)，而且還有一些法律障礙，這給股權(quán)激勵的本身又提出了新的難題。當然，如果銀行能提供這種服務(wù)，不僅對于經(jīng)理人來說是福音，而且對銀行的業(yè)務(wù)也是獨辟蹊徑。

建立完善的業(yè)績評價體系。指標體系的設(shè)計，應(yīng)當結(jié)合采用財務(wù)指標（如利潤、投入產(chǎn)出率、經(jīng)濟附加值EVA、成本利潤率EPS、ROI、ROE等）和非財務(wù)指標（如銷售增長率、市場占有率等），避免采用單一的即期財務(wù)指標，以減輕人為操縱的影響。該文原載于中國社會科學(xué)院文獻信息中心主辦的《環(huán)球市場信息導(dǎo)報》雜志http：//

總第522期2013年第39期-----轉(zhuǎn)載須注名來源此外，還應(yīng)將公司的指標與同行業(yè)、同地區(qū)的企業(yè)相比較，消除外生變量對業(yè)績的影響。為了使上述業(yè)績評價真正發(fā)揮作用，應(yīng)加強對有關(guān)數(shù)據(jù)的審計，尤其在授予股票獎金或行權(quán)前，更應(yīng)進行專門的獨立審計，以防止經(jīng)營者通過操縱數(shù)據(jù)來獲取不當激勵。

二、完善股權(quán)激勵的外部制度環(huán)境

更新思想觀念。股權(quán)激勵制度是市場經(jīng)濟條件下具有革命性的金融創(chuàng)新，是國有企業(yè)的一種跨越式發(fā)展，跨越式發(fā)展必須以思想的跨越為前提，沒有思想的解放，觀念的更新，就建立不起新機制，也就不可能實現(xiàn)跨越式發(fā)展。國有企業(yè)效率低的根源是觀念落后和體制不適應(yīng)，而體制不適應(yīng)的重要根源仍然是觀念問題。尤其是股權(quán)激勵機制，需要針對承擔不同經(jīng)營者責任的激勵對象拉開收入差距。不管是員工還是其他管理人員，都應(yīng)把過去那種“吃大鍋飯”的陋見拋棄，否則企業(yè)的薪酬差距就難以“拉下臉”來實施。股權(quán)激勵是一種歷史性的壯舉，對于傳統(tǒng)的文化是一項挑戰(zhàn)，所以必須樹立改革創(chuàng)新的精神，沖破思維慣性的束縛。

完善公司治理，強化對經(jīng)營者的監(jiān)督約束機制。股權(quán)激勵與約束效果能否順利實現(xiàn)，需要公司內(nèi)外部均對經(jīng)營者進行有效的監(jiān)督。無論是國有控股的上市公司還是非上市公司，都應(yīng)當加強董事會建設(shè)，具體包括：提高董事會的獨立性，并以獨立董事為主建立薪酬委員會或類似機構(gòu)。應(yīng)減少關(guān)聯(lián)董事的比重，因為關(guān)聯(lián)董事與公司存在的各種聯(lián)系會損害其形成獨立判斷的能力，因而難以在經(jīng)營者報酬等事項上發(fā)表客觀公正的意見； 提高董事會的專業(yè)性，要求董事（尤其是獨立董事）應(yīng)具有企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)知識，并有足夠時間參加公司事務(wù)，從而能夠在報酬激勵、信息披露等問題上發(fā)揮監(jiān)督制約作用； 對董事在報酬激勵決定等事項上不作為而給企業(yè)造成損失的行為，應(yīng)當追究其法律責任。此外，還要提高監(jiān)事會的獨立性和專業(yè)性，發(fā)揮監(jiān)事會在經(jīng)營者報酬方面的監(jiān)督職能，包括引入獨立監(jiān)事制度。

改革國有企業(yè)經(jīng)營者選任和考核制度。建立完善科學(xué)的績效評估體系是股權(quán)激勵計劃順利實施的前提。根據(jù)亞當斯的公平競爭理論，工作報酬的相對公平性是十分重要的。股權(quán)激勵制度必須在責權(quán)利對等的基礎(chǔ)上實施，否則極易造成公司經(jīng)營者之間的矛盾，股權(quán)激勵也就名不副實。作為國有企業(yè)的最大或唯一所有者，政府（國資部門）有權(quán)提出經(jīng)營者人選，但政府必須是站在大股東而不是領(lǐng)導(dǎo)者的立場上來選擇國有企業(yè)的經(jīng)營者。應(yīng)當逐步從目前的主要由政府任命經(jīng)理人員過渡到通過市場篩選合格的職業(yè)經(jīng)理人。應(yīng)改變國有企業(yè)經(jīng)營者是國家干部的觀念，對于國有企業(yè)經(jīng)營者的考核，應(yīng)當側(cè)重于經(jīng)營能力。這并不會損害政府作為國有企業(yè)大股東的地位，政府仍然可以通過董事會和監(jiān)事會來實現(xiàn)對國有企業(yè)的控制和監(jiān)督，維護國有資產(chǎn)的合法利益。

第2篇

股權(quán)激勵政策能夠幫助建立、健全公司長效激勵機制，吸引和留住優(yōu)秀人才，調(diào)動公司高級管理人員及核心員工的積極性，增強公司管理及核心骨干員工對實現(xiàn)公司持續(xù)、快速、健康發(fā)展的責任感、使命感，有效地將股東利益、公司利益和優(yōu)秀人才的個人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長遠發(fā)展，確保公司發(fā)展目標的實現(xiàn)。項目組將根據(jù)《公司法》、《證券法》、《管理辦法》、《監(jiān)管指引》等有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件對股權(quán)激勵計劃進行闡釋，并在充分保障股東利益的前提下，按照收益與貢獻對等的原則針對某某公司科技有限公司擬實施的股權(quán)激勵計劃提出建議。

一、選擇股權(quán)激勵對象

激勵對象也是激勵計劃的受益人，在選擇股權(quán)激勵對象時，應(yīng)考慮激勵效果、企業(yè)發(fā)展階段、公平公正原則、不可替代原則、未來價值原則等方面。

一般來說，激勵對象包括以下幾類員工：（1）董事、監(jiān)事、高級管理人員；（2）掌握核心技術(shù)、工作內(nèi)容與技術(shù)研發(fā)相關(guān)的員工，例如研發(fā)總監(jiān)、高級工程師、技術(shù)負責人等；（3）掌握關(guān)鍵運營資源、工作內(nèi)容與市場相關(guān)的員工，例如市場總監(jiān)、核心項目經(jīng)理等；（4）掌握重要銷售渠道、擁有大客戶的員工，例如銷售總監(jiān)、區(qū)域負責人等。

《公司法》規(guī)定有限責任公司股東人數(shù)不超過50人。因此，對于有限責任公司類型的非上市公司而言，如果預(yù)計的激勵后股東個人數(shù)超過50人，則不適合采用認股類型或者其他需要激勵對象實際持有公司股份的激勵模式；對于股份有限公司類型的非上市公司而言，《公司法》并沒有規(guī)定股東人數(shù)上限，公司可以在更大范圍內(nèi)靈活的選擇激勵模式。

【上市公司規(guī)定】

1、上市公司股權(quán)激勵不包括獨立董事和監(jiān)事，單獨或合計持有上市公司 5%以上股份的股東或?qū)嶋H控制人及其配偶、父母、子女，亦不得成為激勵對象。

在境內(nèi)工作的外籍員工任職上市公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員的，可以成為激勵對象。

2、下列人員也不得成為激勵對象：

（一）最近12個月內(nèi)被證券交易所認定為不適當人選；

（二）最近12個月內(nèi)被中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)認定為不適當人選；

（三）最近12個月內(nèi)因重大違法違規(guī)行為被中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)行政處罰或者采取市場禁入措施；

（四）具有《公司法》規(guī)定的不得擔任公司董事、高級管理人員情形的；

（五）法律法規(guī)規(guī)定不得參與上市公司股權(quán)激勵的；

（六）中國證監(jiān)會認定的其他情形。

3、上市公司具有下列情形之一的，不得實行股權(quán)激勵：

（一）最近一個會計年度財務(wù)會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告；

（二）最近一個會計年度財務(wù)報告內(nèi)部控制被注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告；

（三）上市后最近36個月內(nèi)出現(xiàn)過未按法律法規(guī)、公司章程、公開承諾進行利潤分配的情形；

（四）法律法規(guī)規(guī)定不得實行股權(quán)激勵的；

（五）中國證監(jiān)會認定的其他情形。

二、股權(quán)激勵標的來源及購股資金來源

對于非上市公司而言，由于無法在公開市場發(fā)行股票，所以無法采用增發(fā)股票或二級市場購買股票的方式解決股權(quán)激勵標的的來源問題，但可以采用以下幾種方式：期權(quán)池預(yù)留、股東出讓股份、增資擴股、股份回購。

【期權(quán)池預(yù)留】是指公司在融資前為未來吸引高級人才而預(yù)留的一部分股份，用于激勵員工（包括高管、骨干、普通員工），是初創(chuàng)企業(yè)為解決股權(quán)激勵來源普遍采取的形式。

【股東出讓股份】是指由原股東出讓部分股權(quán)作為股權(quán)激勵標的的來源。這主要涉及股東是否有轉(zhuǎn)讓意愿，以及能否經(jīng)過其他股東過半數(shù)同意，其他股東能否放棄優(yōu)先購買權(quán)。

【增資擴股】是指公司召開股東會，經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過后，采用增資擴股的方式進行股權(quán)激勵。行權(quán)后，公司的注冊資本將適當提高。

【股份回購】公司只有在以下四種情況下才可回購本公司股票：（1）減少公司注冊資本；（2）與持有本公司股份的其他公司合并；（3）將股份獎勵給本公司職工；（4）股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持異議，要求公司回購其股份的。

對于非上市公司而言，激勵對象的購股資金來源也不受法律規(guī)定的限制，購股資金來源更加多樣化，主要包括：激勵對象自籌資金、公司或股東借款或擔保、設(shè)立激勵基金。

三、股權(quán)激勵額度及股權(quán)激勵標的價格

（一）股權(quán)激勵額度

股權(quán)激勵額度包括激勵總額度和個人額度。非上市公司股權(quán)激勵總額度的設(shè)定不受法律強制性規(guī)定的限制，在設(shè)計股權(quán)激勵總額度時可考量激勵對象的范圍和人數(shù)、企業(yè)的整體薪酬規(guī)劃、企業(yè)控制權(quán)及資本戰(zhàn)略、企業(yè)的規(guī)模與凈資產(chǎn)、企業(yè)的業(yè)績目標。

在為公司設(shè)計單個激勵對象的激勵額度時需要考量兼顧公平和效率、激勵對象的薪酬水平、激勵對象的不可替代性、激勵對象的職位、激勵對象的業(yè)績表現(xiàn)、激勵對象的工作年限、競爭企業(yè)的授予數(shù)量等因素。

（二）股權(quán)激勵標的價格

激勵標的的價格是指激勵對象為了獲得激勵標的而需要支付的對價。對于激勵對象來說，激勵標的的價格越低對其越有利。但是，激勵標的的價格過低會有損股東利益。因此，在確定激勵標的的價格時，既要考慮激勵對象的承受能力，也要考慮到保護現(xiàn)有股東的合法權(quán)益。對于非上市公司而言，由于沒有相應(yīng)的股票價格作為基礎(chǔ)，激勵價格確定難度要大一些，實踐中一般通過以下幾種方法確定激勵標的的價格：凈資產(chǎn)評估定價法、模擬股票上市定價法、綜合定價法。

【凈資產(chǎn)評估定價法】凈資產(chǎn)評估定價法是確定股權(quán)激勵價格最簡單的方法。先對公司的各項資產(chǎn)進行評估，得出各項資產(chǎn)的公允市場價值及總資產(chǎn)價值，然后用總資產(chǎn)價值減去各類負債的公允市場價值總和，算出公司的凈資產(chǎn)，用凈資產(chǎn)除以總股數(shù)就得到公司的股份價格。

【模擬股票上市定價法】模擬股票上市定價法又稱市盈率定價法，是指模擬上市公司上市時的定價方法，把市盈率和預(yù)測的每股收益相乘，得出該公司股份價格；用此種方法，需要先計算出公司的總收益，設(shè)置總股數(shù)，得出每股收益，市盈率可以參考同類上市公司上市時的市盈率。

【綜合定價法】綜合定價法是指綜合考慮公司的銷售收入、凈利潤和凈資產(chǎn)，或者綜合考慮有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值，按照不同的權(quán)重計算出公司的總價值，然后設(shè)定公司的總股數(shù)，用總資產(chǎn)除以總股數(shù)就是每股的價格。

【上市公司規(guī)定】

上市公司可以同時實行多期股權(quán)激勵計劃。同時實行多期股權(quán)激勵計劃的，各期激勵計劃設(shè)立的公司業(yè)績指標應(yīng)當保持可比性，后期激勵計劃的公司業(yè)績指標低于前期激勵計劃的，上市公司應(yīng)當充分說明其原因與合理性。

上市公司全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵計劃所涉及的標的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的10%。非經(jīng)股東大會特別決議批準，任何一名激勵對象通過全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵計劃獲授的本公司股票，累計不得超過公司股本總額的1%。

本條第二款所稱股本總額是指股東大會批準最近一次股權(quán)激勵計劃時公司已發(fā)行的股本總額。

四、激勵模式

（一）持股方式

目前，企業(yè)股權(quán)激勵計劃的員工持股方式主要分為兩種：員工直接持股、持股平臺間接持股。其中，持股平臺間接持股又以通過公司間接持股和通過合伙企業(yè)間接持股為主要形式，此外還有通過私募股權(quán)基金和資產(chǎn)管理計劃認購公司股票。

1、員工直接持股

優(yōu)點：

第一，激勵效應(yīng)明顯；

第二，稅負較低；

第三，享受分紅個稅優(yōu)惠；

缺點：

第一、對員工長期持股約束不足；

第二、股東增減變動容易導(dǎo)致工商登記的頻繁變動以及股東眾多導(dǎo)致的議決程序的低效。

2、持股平臺間接持股

優(yōu)點：

第一、維持目標公司股東的相對穩(wěn)定和股東會決策的相對高效；

第二、相對于員工個人持股，更容易將員工與企業(yè)的利益捆綁在一起。在上市之前還可規(guī)避因員工流動對公司層面的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。

缺點：

第一，通過公司間接持股稅負較高，合伙企業(yè)間接持股相較公司間接持股來說稅負較低；

第二、國內(nèi)合伙企業(yè)關(guān)于稅收政策的相關(guān)法律法規(guī)仍不健全，可能面臨政策規(guī)范的風險；

第三，員工個人不能直接轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)，只能轉(zhuǎn)讓其在持股平臺的份額。

（二）激勵方式

對于公司而言，激勵方式可選干股、限制性股票、股票期權(quán)、員工持股計劃、虛擬股權(quán)等。

1、干股

干股是指以一個有效的贈股協(xié)議為前提，員工不必實際出資就能占有公司一定比例的股份。企業(yè)股東無償贈予股份，被贈與者享有分紅權(quán)，按照協(xié)議獲得相應(yīng)的分紅，但不擁有股東的資格，不具有對公司的實際控制權(quán)，干股協(xié)議在一定程度上就是分紅協(xié)議。

2、限制性股票

限制性股票指公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵對象一定數(shù)量的本公司股票，激勵對象只有在工作年限或業(yè)績目標符合股權(quán)激勵計劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。

優(yōu)點：

第一、沒有等待期，在實行股權(quán)激勵計劃時，激勵對象即獲得股權(quán)，具有較好的激勵效果；

第二、公司會設(shè)定一定期限的股票鎖定期，同時也會對解鎖條件作出安排，通常是公司業(yè)績考核要求及個人考核要求，能夠起到較好的激勵效果；

第三、如果直接持股是通過定向發(fā)行的方式完成，激勵對象以較低的價格獲取公司的股權(quán)，公司可使用的資金增加。

缺點：對于激勵對象來說，即期投入資金，有一定的資金壓力。

3、股票期權(quán)

股票期權(quán)是指企業(yè)授予激勵對象（如管理人員、技術(shù)骨干）購買本公司股份的選擇權(quán)，具有這種選擇權(quán)的人，可以在未來條件成熟時以事先約定好的價格（行權(quán)價）購買公司一定數(shù)量的股份（此過程稱為行權(quán)），也可以放棄購買股份的權(quán)利，但股份期權(quán)本身不能轉(zhuǎn)讓。

優(yōu)點：

第一、對激勵對象來說，股票期權(quán)模式的資金沉淀成本較小，風險幾乎為零。一旦行權(quán)時股價下跌，個人可以放棄行權(quán)，損失很小；而一旦上漲，因為行權(quán)價格是預(yù)先確定的，因此獲利空間較大。

第二，對公司來說，沒有任何現(xiàn)金支出，不影響公司的現(xiàn)金流狀況，從而有利于降低激勵成本，同時能使激勵對象，即上市公司的管理層，與公司利益實現(xiàn)高度一致性，將二者緊緊聯(lián)系起來。

缺點：股票期權(quán)期限普遍長，未來的不確定性很多。當市場出現(xiàn)難以預(yù)期的波動使得激勵對象難以對自己的股份收益作出準確的預(yù)期時，激勵效果下降

5、虛擬股權(quán)

公司授予被激勵對象一定數(shù)額的虛擬股份，被激勵對象不需出資而可以享受公司價值的增長，利益的獲得需要公司支付。被激勵者沒有虛擬股票的表決權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承權(quán)，只有分紅權(quán)（即獲得與虛擬股權(quán)收益金額相等的激勵基金）。

虛擬股權(quán)實質(zhì)上為一種現(xiàn)金獎勵政策，且分紅額度與企業(yè)效益息息相關(guān)。由于該方式操作簡便，員工較容易理解，且無須自主支付資金，較易接受；但因虛擬股權(quán)激勵方式主要以分紅為激勵手段，所以對于公司的現(xiàn)金支付壓力較大，且相對于其他激勵方式而言，激勵力度相對較小。

6、業(yè)績股份

業(yè)績股份是指企業(yè)在年初確定一個科學(xué)合理的業(yè)績目標，如果激勵對象在年末時達到預(yù)定的目標，則公司授予其一定數(shù)量的股份，或者提取一定的獎勵基金購買公司的股份；如果未能通過業(yè)績考核或出現(xiàn)有損公司的行為、非正常離任等情況，則未兌現(xiàn)的部分業(yè)績股份將被取消。

（三）股權(quán)激勵約束條件

股權(quán)激勵的約束條件分為兩類，一類是對公司業(yè)績考核，另一類是對激勵對象個人績效考核。對公司業(yè)績的考核主要為財務(wù)指標，如企業(yè)凈資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)收益率等，企業(yè)可以選擇其中幾項為考核條件。激勵對象績效考核是指公司對激勵對象的行為和業(yè)績進行評估，以確定其是否滿足授予或行權(quán)條件。非上市公司可自由確定激勵對象個人績效指標。

五、確定激勵計劃時間安排在確定股權(quán)激勵計劃時間安排時，既要考慮股權(quán)激勵能夠達到企業(yè)長期激勵的目的，又要確保員工的激勵回報。通常，股權(quán)激勵計劃中會涉及以下時間點：股權(quán)激勵計劃的有效期、授予日、等待期、行權(quán)期、禁售期等。

【有效期】股權(quán)激勵的有效期是指從股權(quán)激勵計劃生效到最后一批激勵標的的股份行權(quán)或解鎖完畢的整個期間。設(shè)計股權(quán)激勵計劃的有效期需要考慮企業(yè)戰(zhàn)略的階段性、激勵對象勞動合同的有效期。

【授權(quán)日】股權(quán)激勵計劃的授權(quán)日是指激勵對象實際獲得授權(quán)（股票期權(quán)、限制性股票、虛擬股票）的日期，是股權(quán)激勵計劃的實施方履行激勵計劃的時點。在決定股權(quán)激勵計劃的等待期、行權(quán)期、失效期時，一般是以授權(quán)日為起算點，而不是以生效日為起算點。

【等待期】股權(quán)激勵計劃的等待期是指激勵對象獲得股權(quán)激勵標的之后，需要等待一段時間，達到一系列事前約定的約束條件，才可以實際獲得對激勵股份或者激勵標的的完全處分權(quán)。股權(quán)激勵的等待期三種設(shè)計方法：一次性等待期限、分次等待期限、業(yè)績等待期。

【行權(quán)期】行權(quán)期是指股權(quán)激勵計劃的等待期滿次日起至有效期滿當日止可以行權(quán)的期間，非上市公司行權(quán)期的確定不受法律的限制，公司可以結(jié)合實際情況確定行權(quán)期。

【限售期】股權(quán)激勵計劃的限售期是指激勵對象在行權(quán)后，必須在一定時期內(nèi)持有該激勵標的，不得轉(zhuǎn)讓、出售。限售期主要是為了防止激勵對象以損害公司利益為代價，拋售激勵標的的短期套利行為。

六、股權(quán)激勵的會計處理及相關(guān)稅務(wù)合規(guī)問題

1、會計處理

根據(jù)《企業(yè)會計準則第11號-股份支付》的規(guī)定，股權(quán)激勵如滿足股份支付的條件，一般需要做股份支付的會計處理，影響到公司的盈利指標。對于權(quán)益結(jié)算的涉及職工的股份支付，應(yīng)當按照授予日權(quán)益工具的公允價值計入費用和資本公積（其他資本公積），不確認其后續(xù)公允價值變動；對于現(xiàn)金結(jié)算的涉及職工的股份支付，應(yīng)當按照每個資產(chǎn)負債表日權(quán)益工具的公允價值重新計量，確定成本費用和應(yīng)付職工薪酬。

2、稅務(wù)合規(guī)問題

根據(jù)財政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于完善股權(quán)激勵和技術(shù)入股有關(guān)所得稅政策的通知》（財稅〔2016〕101號）規(guī)定，對符合條件的非上市公司股票期權(quán)、股權(quán)期權(quán)、限制性股票和股權(quán)獎勵實行遞延納稅政策。

非上市公司授予本公司員工的股票期權(quán)、股權(quán)期權(quán)、限制性股票和股權(quán)獎勵，符合規(guī)定條件的，經(jīng)向主管稅務(wù)機關(guān)備案，可實行遞延納稅政策，即員工在取得股權(quán)激勵時可暫不納稅，遞延至轉(zhuǎn)讓該股權(quán)時納稅；股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，按照股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入減除股權(quán)取得成本以及合理稅費后的差額，適用“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項目，按照20%的稅率計算繳納個人所得稅。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，股票（權(quán)）期權(quán)取得成本按行權(quán)價確定，限制性股票取得成本按實際出資額確定，股權(quán)獎勵取得成本為零。

對于間接持股方式的股權(quán)激勵稅務(wù)處理目前并沒有明確的法律規(guī)定，在實踐中通常被認定為不符合101號文稅收遞延的條件。

七、對某某公司目前股權(quán)激勵的建議

1、持股方式

從公司目前的情況來看，建議公司采取持股平臺間接持股的方式，具體為通過合伙企業(yè)間接持股實行股權(quán)激勵，可以根據(jù)實際情況成立一個或多個持股平臺。理由如下：

第一、相比持股平臺間接持股來說，員工直接持股需要通過定向發(fā)行的方式完成，融資金額較小，成本費用較高；

第二、由于股權(quán)激勵費用需要計入管理費用，因此要考慮股權(quán)激勵費用攤銷時對公司業(yè)績及估值的影響，盡量避免因股權(quán)激勵費用攤銷過大而導(dǎo)致業(yè)績波動較大；

第三、股票期權(quán)激勵會帶來公司股本大小和股本結(jié)構(gòu)的不確定性，如未行權(quán)完畢，將來IPO時可能會導(dǎo)致股權(quán)不清晰或存在糾紛；同時由于公司的股權(quán)價值不確定造成期權(quán)激勵計劃的成本不容易確定，從而導(dǎo)致公司在A股上市前的經(jīng)營業(yè)績不易確定；

第四、考慮公司在資本市場的未來長遠利益即IPO計，持股平臺間接持股可以維持目標公司股東的相對穩(wěn)定和股東大會決策的相對高效，同時在上市之前還可規(guī)避因員工流動對公司層面的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。

2、激勵方式

建議公司采取限制性股票的激勵方式：

限制性股票員工可以間接方式成為公司的股東，與公司利益保持一致；公司設(shè)定一定期限的股票鎖定期，并對解鎖條件作出安排（通常是公司業(yè)績考核要求及個人考核要求），能夠起到較好的激勵效果。

3、運作模式

第一，公司員工與公司的實際控制人/控股股東共同出資組成有限合伙企業(yè)，該合伙企業(yè)通常由實際控制人/控股股東擔任普通合伙人，被激勵的員工為有限合伙人。這樣安排可以保證創(chuàng)始人的決策權(quán)，同時被激勵對象主要關(guān)注企業(yè)的成長及分紅收益，對公司的管理權(quán)并不看重；

第3篇

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵 上市公司 離職

當前，股權(quán)激勵作為激勵高管提高工作動力、降低高管離職率的有效方式，在我國上市公司中廣泛應(yīng)用。然而，股權(quán)激勵能否發(fā)揮其應(yīng)有的作用，很大程度上依賴于激勵對激勵對象的吸引力，如果激勵計劃不合理，很難實現(xiàn)降低高管離可能的目的。

一、萬科股權(quán)激勵方案內(nèi)容概述①及實施結(jié)果

深圳萬科股份有限公司（以下簡稱萬科）成立于1984年，早在1993年就嘗試實行股權(quán)激勵，由于歷史原因，并未得到落實。隨后，萬科于2006年和2010年分別以限制性股票和股票期權(quán)的激勵方式施行股權(quán)激勵。

（一）激勵方案內(nèi)容概述

第三次股權(quán)激勵采用股票期權(quán)方式，向公司董事、核心業(yè)務(wù)人員、高級管理員授予總量11000萬份的股票期權(quán)。此次股票期權(quán)的有效期為5年，授予的股票期權(quán)于授權(quán)日后的一年等待期后，分別以40%、30%、30%的比例在三個行權(quán)期行權(quán)，激勵對象總?cè)藬?shù)為838人。此次股票期權(quán)行權(quán)的業(yè)績指標有兩個∶凈資產(chǎn)收益率（ROE）和凈利潤增長率，如表1所示。

（二）股權(quán)激勵實施結(jié)果

從萬科各年度報告看，2011、2012、2013的ROE分e為18.17%、19.66%、19.66%，較2010年的凈利潤增長率分別為32.15%、72.83%、107.59%②。三年的財務(wù)指標均滿足行權(quán)條件，然而行權(quán)條件的達成并未阻止高管離職。從2010年十月開始，在不到兩年的時間，萬科共有3位副總裁、4位執(zhí)行副總裁離職，分別占其官網(wǎng)顯示的副總裁、執(zhí)行副總裁總?cè)藬?shù)的近一半。2014年11月和2015年3月，執(zhí)行副總裁肖莉與副總裁毛大慶分別宣布離職。根據(jù)萬科股權(quán)激勵計劃的相關(guān)公告顯示，截至2014年7月18日，此次激勵方案激勵人數(shù)由最初838人降至543人。

二、萬科股權(quán)激勵方案中存在的不足

高管離職現(xiàn)象頻發(fā)表明此激勵方案并未達到降低高管離職率目的，分析股權(quán)激勵方案發(fā)現(xiàn)，此次激勵存在如下不足。

（一）行權(quán)成本過高、激勵形式單一

在此次股權(quán)激勵方案中，股票期權(quán)的行權(quán)價格最初設(shè)定為8.89元，在滿足行權(quán)條件后，激勵對象就可按此價格購買萬科A股股票。雖然之后行權(quán)價格有所下調(diào)，每股降低1.32元，但由于激勵對象只能為行權(quán)支付現(xiàn)金，其所承擔的成本還是相當高昂。以執(zhí)行副總裁為例，其被授予的額度約為220萬份，按8.89元的行權(quán)價格，三期全部行權(quán)，需在四年內(nèi)支付1955.8萬元，而2010年執(zhí)行副總裁的平均年薪為373.75萬元，四年薪資也不足以支付行權(quán)成本。另外，此次激勵方案采用股票期權(quán)的激勵形式，在當時行業(yè)不景氣的背景下，高管們并不認為股票的價格能超出行權(quán)價格，股票期權(quán)的激勵形式并不具備多大吸引力。

（二）行權(quán)條件未考慮行業(yè)特征

萬科所處房地產(chǎn)行業(yè)極易受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境及政策影響。以2008年為例，受金融危機沖擊，房地產(chǎn)市場交易量大量縮減，萬科作為行業(yè)中的中流砥柱也未能獨善其身。資料顯示，2008年萬科凈利潤增長率為-20%，ROE也降至12.6%。2010年針對房地產(chǎn)行業(yè)出臺的一系列調(diào)控政策也使市場交易量下降嚴重。由此可見，該行業(yè)極易受到外部宏觀環(huán)境的沖擊，而一旦發(fā)生類似情況，萬科的ROE及其較基年增長率則很難達到此次股權(quán)激勵方案中的行權(quán)要求。當萬科高管們認為此次激勵條件很難滿足時，則激勵方案很難達到提高高管工作積極性，降低其離職率的目的。

三、發(fā)揮股權(quán)激勵留任企業(yè)人才作用的對策建議

（一）增強考核指標的靈活性和完善性

股權(quán)激勵考核指標的確定是股權(quán)激勵中的關(guān)鍵，其確定的好與壞直接關(guān)系股權(quán)激勵的最終效果。僅用凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率兩項財務(wù)指標缺乏應(yīng)對市場突發(fā)性風險的靈活性，很難達到股權(quán)激勵目的。靈活完善的考核指標應(yīng)考慮行業(yè)特征，同時要符合公司的經(jīng)營狀況與能力。指標的設(shè)定背離行業(yè)的特性，一旦發(fā)生突發(fā)狀況，則高管前期的努力可能白費，不利于增強高管達到考核要求的信心。同時，指標的難度設(shè)定對于激勵目的的實現(xiàn)也很關(guān)鍵，難度過高，會導(dǎo)致高管望而生畏從而產(chǎn)生消極懈怠心理；而難度過低則失去股權(quán)激勵的意義。只有適當難度的考核指標才能提高高管工作積極性，股權(quán)激勵才能發(fā)揮應(yīng)有作用。

（二）保證到期行權(quán)可行性

到期行權(quán)可行性也是達到激勵目的、留任人才的重要因素。萬科的經(jīng)營業(yè)績雖然都達到行權(quán)條件，但由于行權(quán)成本過高，高管們難以支付，導(dǎo)致行權(quán)的可能性大大降低，從而未能在激勵實施期間降低高管的離職率。公司股東在制定股權(quán)激勵計劃時，應(yīng)充分考慮激勵對象在達到考核業(yè)績指標后順利行權(quán)的各個因素。萬科此次股權(quán)激勵只采用股票期權(quán)的單一激勵形式，其高昂的執(zhí)行成本，大大降低高管行權(quán)的可能性。期權(quán)激勵的形式除股票期權(quán)外，還包括限制性股票、虛擬股票等激勵形式，股東應(yīng)綜合現(xiàn)有激勵形式，確保高管滿足行權(quán)條件時順利行權(quán)，從而吸引高管留任企業(yè)。

（三）完善上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

完善的企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)良性發(fā)展的基礎(chǔ)，也是股權(quán)激勵計劃順利實施的根本保證，能夠形成良好的內(nèi)部約束機制，明確各方職責所在，對企業(yè)各相關(guān)利益者產(chǎn)生強有力的約束，有利于股權(quán)激勵方案的執(zhí)行。其次，完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有利于增強投資者信心，從而提升公司股價，增加股權(quán)激勵的吸引力。完善的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)包括建立規(guī)范的董事會、監(jiān)事會、股東大會等制度，發(fā)揮各部門應(yīng)有的作用。同時，還包括完善公司競爭機制，確保為公司經(jīng)營作出卓越貢獻的優(yōu)秀人才能夠得到認可，留住核心人才。

注釋

①資料來源∶《萬科企業(yè)股份有限公司A股股票期權(quán)激勵計劃（草案修訂稿）摘要》。

②資料來源∶萬科年度報告。

參考文獻

[1]葉妮.上市公司股權(quán)激勵方案的設(shè)計研究[D].暨南大學(xué)，2013.

[2]謝清.我國上市公司股權(quán)激勵問題研究――以深圳萬科為例[J].山西農(nóng)經(jīng)，2016，01：77+82.