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1利率與投資關系的研究

現用2009年1月到2013年12月的月度數據，對云南省定投資（INV）、一年期貸款基準利率（R1）和云南工業增加值(PROX)等指標分別建立回歸方程。由以上結果我們可以看出，兩個回歸方程的擬合度都不是很好，說明貸款基準利率與投資間不存在明顯的線性關系，工業增加值與固定資產之間也不存在顯著的線性關系，但從解釋變量的系數來看，貸款基準利率的變化與投資變化呈反向變動，這符合經濟學意義，而工業增加值的變化也與固定資產投資的變化趨勢相反，其中可能的原因是當工業值增加時，廠商可能將大量資金轉向其他方面的投資，并沒有加大對固定資產的投資。此外，我們還能看出，利率變動對固定資產投資的影響遠遠大于工業增加值對固定投資的影響。可見，面對投資決策，廠商更加關注利率的變動。

2利率與消費關系的研究

我們用2009年1月—2013年12月的月度數據來建模研究利率與消費之間的關系，設Δcons=βΔrt-i+λ1ar(8)+λ2ma(1)，其中，Δrt-i為一階差分存款基準利率的I階滯后項，不同的i表示存款基準對消費存在一定的滯后影響，β為一年期存款基準利率的系數，Δcons為消費的一階差分，之所以對一年期存款基準利率和消費進行一階差分是為了消除方程的自相關，λ1、λ2分別表示ar（8）和ma(1)的系數，其中ar（8）和ma(1)分別表示方程存在8階自回歸和1階移動平均現象，我們一共滯后了2期的利率，進行了3次回歸，回歸后的結果見表2所示。由表2我們可以看出，利率與消費存在一定的滯后性，滯后期大約為2個月，從可決系數上看，方程擬合程度均比較好，滯后1期和滯后2期的t值也說明擬合方程的系數比較顯著，β值為正，說明利率的提高對未來消費有促進作用，這符合跨時期消費模型中，利率對未來消費影響的情況，即若假設利率提高產生的替代效應大于收入效應，則隨著利率的提高，未來消費是增加的，我們回歸分析的結果符合經濟學意義。此外，我們還可以看出當利率滯后2期時對未來消費產生的影響最大，為2.208，而當期利率提高對消費產生的影響最小為0.309。

3結論

經過實證分析，我們得出以下研究結論：首先一年期存款基準利率與云南地區CPI之間存在一定的正相關關系，但沒有證據表明存款基準利率的變動能夠抑制CPI的變動，也沒有證據能說明利率的變動對CPI的變動具有前瞻性；第二，存款基準利率的變動對CPI的影響存在一定的滯后性，且該滯后期比較長；第三，存款基準利率的變動對固定資產投資具有反向作用，而且與工業增加值相比，存款基準利率的變動更能引起固定資產投資的大幅度變動；第四，存款基準利率變動與未來消費之間存在一定的正相關關系，而且利率變動對消費的影響還存在一定的滯后性，滯后期大約為2個月。

4云南省利率市場化改革的相關建議

從上文的分析我們可以看出云南在實行利率市場化改革的過程中，雖然取得了一定的成果但仍有許多問題有待我們解決，而在未來的改革中采取一些具有針對性的政策，選擇適當的改革路徑是十分必要的。我們在推進利率市場化的過程中，應采取既謹慎又積極的態度和做法，既不能在條件很不成熟的情況下就冒然將利率全面放開，又不能等各項相關制度的改革均到位了，一切條件都完備了才實行利率市場化。事實上，利率市場化的過程就是創造利率市場化條件的過程，二者相互依存相互促進，因此我們必須不等不靠，積極地在利率市場化過程中構造其所需條件。我們不應再將利率市場化改革等價于放松利率管制，而是應該把利率的市場化看作是利率體系的重塑過程及利率市場化條件的創造過程。在改革方式上，需逐漸實現從政府外生推動型改革，向市場內生演進型改革的轉型。即使在目前的政府外生推動型改革中，也要注意市場的制度演進作用的發揮。在具體步驟上，將重心轉移到利率市場化必備條件和配套措施的搭建上來。

作者：張奕芳單位：云南財經大學財政與經濟學院