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摘要：現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，金融在資源配置方面發(fā)揮的作用明顯不足，出現(xiàn)嚴(yán)重的資源浪費(fèi)和供需錯(cuò)配現(xiàn)象，加劇了中小企業(yè)面臨的融資難問(wèn)題。本文從供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵切入，建立以利益相關(guān)者為主體的融資量化模型，利用多階段博弈理論對(duì)企業(yè)不同模式下的成本收益進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果表明：供應(yīng)鏈金融在實(shí)現(xiàn)上、下游各利益相關(guān)者個(gè)體的最優(yōu)化的同時(shí)，也可有效促使供應(yīng)鏈整體的利益最大化、實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)作和價(jià)值增值，全面實(shí)現(xiàn)鏈上企業(yè)間的資源共享、互利共贏。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；多階段博弈；成本收益；互利共享

一、引言

經(jīng)濟(jì)的低迷導(dǎo)致企業(yè)的違約率急劇增加，金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)大幅提高，為了降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)大幅削減對(duì)中小企業(yè)的貸款份額，但中小企業(yè)則亟需金融機(jī)構(gòu)的融資支持來(lái)幫助生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金周轉(zhuǎn)。由于金融資源的配置不到位，金融市場(chǎng)上提供給中小企業(yè)的信貸資源十分稀缺，融資成本高困難大，供需嚴(yán)重錯(cuò)配。供應(yīng)鏈金融的出現(xiàn)很好地發(fā)揮了金融在資源配置方面的作用，具備提高金融資本在供應(yīng)鏈各企業(yè)間的配置效率的能力。在供應(yīng)鏈契約和利益相關(guān)者理論的基礎(chǔ)上，如何平衡供應(yīng)鏈上各利益相關(guān)者之間競(jìng)爭(zhēng)和合作的博弈關(guān)系？如何平衡供應(yīng)鏈上各利益相關(guān)者之間的追求利益最大化產(chǎn)生的矛盾，實(shí)現(xiàn)互利共贏成為各利益相關(guān)者個(gè)體和供應(yīng)鏈整體發(fā)展的關(guān)鍵。是否能通過(guò)博弈多階段模型協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈金融各利益相關(guān)者實(shí)現(xiàn)從個(gè)體到供應(yīng)鏈整體的利益最大化？從而能夠順利解決鏈上各主體的利益最大化的矛盾，實(shí)現(xiàn)無(wú)論從利益相關(guān)者個(gè)體還是到供應(yīng)鏈整體的利益最大化是研究的根本目的。

二、理論演繹

（一）國(guó)外供應(yīng)鏈金融的理論發(fā)展國(guó)外對(duì)于供應(yīng)鏈金融的研究起步較早，按照對(duì)供應(yīng)鏈金融的定義可以分為金融為導(dǎo)向和以供應(yīng)鏈為導(dǎo)向的兩個(gè)研究方向。在以金融為導(dǎo)向的觀點(diǎn)下，Camerinelli認(rèn)為供應(yīng)鏈金融以金融機(jī)構(gòu)為核心，是金融機(jī)構(gòu)為供應(yīng)鏈企業(yè)提供的一系列產(chǎn)品和服務(wù)［1］，Hofmann提出供應(yīng)鏈金融是供應(yīng)鏈管理的核心內(nèi)容［2］，傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈管理更加注重信息流和貨物流的調(diào)控，而供應(yīng)鏈金融則強(qiáng)調(diào)資金流在組織間的整合和優(yōu)化，資源共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，共同創(chuàng)造價(jià)值［3］。Vickery和Droge補(bǔ)充說(shuō)明供應(yīng)鏈金融實(shí)際上是實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈中資金流，信息流和商品流的集成和統(tǒng)一［4］。Pfohl和Gomm認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是組織間層面對(duì)供應(yīng)鏈內(nèi)資金流和金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化［5］，Klapper指出供應(yīng)鏈金融是供應(yīng)鏈內(nèi)部企業(yè)間的融資［6］，旨在降低資本成本，增加供應(yīng)鏈彈性。Lam－oureux和Evans則提出供應(yīng)鏈金融可以為組織間內(nèi)部提供資金流優(yōu)化的技術(shù)解決方案［7］，Randall和Farris則指出供應(yīng)鏈金融的好處依賴于合作，在供應(yīng)鏈的參與者中，通常會(huì)降低債務(wù)成本，獲得貸款的新機(jī)會(huì)（特別是對(duì)于“弱”的供應(yīng)鏈參與者）或減少供應(yīng)鏈中的營(yíng)運(yùn)資金。此外，也可以促使整個(gè)鏈條提高信任、承諾和盈利能力水平［8］。

（二）國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融的研究國(guó)內(nèi)對(duì)供應(yīng)鏈金融的起步相對(duì)較晚，大多停留在定性研究的層面。最早提出供應(yīng)鏈金融概念界定的學(xué)者是胡躍飛和黃少卿［9］。柳鍵，馬士華對(duì)供應(yīng)鏈合作進(jìn)行了博弈分析，得出了不同合約下的均衡結(jié)果及相關(guān)結(jié)論［10］。桂良軍等從供應(yīng)鏈外部出發(fā)，提出了建立第三方機(jī)構(gòu)，通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)的客觀公正性及權(quán)威性，來(lái)參與實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈?zhǔn)找娴墓胶侠矸峙洌?1］。宋華針對(duì)供應(yīng)鏈金融發(fā)展的不同階段，提出了供應(yīng)鏈金融的客體要素和主體要素不盡相同，二者共同對(duì)供應(yīng)鏈金融的作用的發(fā)揮產(chǎn)生影響［12］。國(guó)內(nèi)理論成果中也有一些定量的研究：楊德禮等學(xué)者通過(guò)總結(jié)分析了供應(yīng)鏈契約研究的起源和發(fā)展演變過(guò)程并提出了幾種典型的供應(yīng)鏈契約的基本數(shù)學(xué)模型［13］。曾偉等則提出任何供應(yīng)鏈內(nèi)部主導(dǎo)權(quán)的改變對(duì)鏈與鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)沒有影響，鏈內(nèi)企業(yè)之間的博弈只是一種內(nèi)耗，當(dāng)兩條鏈實(shí)力旗鼓相當(dāng)時(shí)，后進(jìn)入市場(chǎng)的供應(yīng)鏈具有“后動(dòng)優(yōu)勢(shì)”以及競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)各方都有利［14］。于輝和王亞文在通過(guò)構(gòu)建了銀行參與的由供應(yīng)商和零售商組成的供應(yīng)鏈三方博弈模型論證了在部分信息下，銀行的參與能有效提高供應(yīng)鏈績(jī)效水平［15］。由此可見，現(xiàn)有的研究成果對(duì)供應(yīng)鏈金融的概念未形成統(tǒng)一觀點(diǎn)，也缺少一套普適的供應(yīng)鏈金融理論體系，與此同時(shí)，供應(yīng)鏈金融的理論研究一直落后于實(shí)踐發(fā)展，與實(shí)踐長(zhǎng)期脫節(jié)，定量研究缺乏科學(xué)性和具體化的定量分析和驗(yàn)證。研究的理論基礎(chǔ)有待提升，缺少站在整體供應(yīng)鏈的層面上去看待問(wèn)題。本文將視野立足于中小企業(yè)融資約束下的整體供應(yīng)鏈，通過(guò)對(duì)比分析供應(yīng)鏈金融模式與傳統(tǒng)融資模式，建立以利益相關(guān)者為主體的供應(yīng)鏈金融合作博弈的量化模型，利用多階段博弈理論對(duì)不同融資模式下的成本收益狀況進(jìn)行檢驗(yàn)，探討供應(yīng)鏈金融模式對(duì)不同利益主體產(chǎn)生的影響。

三、模型的建立

（一）理論基礎(chǔ)供應(yīng)鏈金融也被稱為“1＋N”模式，其中，“1”表示核心企業(yè)，“N”表示上下游配套的中小企業(yè)。供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)用自己的信用實(shí)力為中小企業(yè)做融資擔(dān)保，使金融機(jī)構(gòu)的授信主體從單一企業(yè)拓展到整條產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈“產(chǎn)—供—銷”流程中每一個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)，降低融資成本，使得供應(yīng)鏈上各企業(yè)之間的聯(lián)系更加緊密并同時(shí)提升供應(yīng)鏈的價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力。為客觀和全面地對(duì)比供應(yīng)鏈金融和傳統(tǒng)融資模式對(duì)供應(yīng)鏈各利益相關(guān)者利益的影響，本文對(duì)比供應(yīng)鏈金融與傳統(tǒng)融資模式發(fā)現(xiàn)，區(qū)別在在金融機(jī)構(gòu)的授信標(biāo)準(zhǔn)、銀行與企業(yè)之間的關(guān)系、融資的擔(dān)保方式和融資的用途等四個(gè)核心因素。為此建立合作博弈數(shù)學(xué)模型，直觀反映兩種模式下供應(yīng)鏈各利益相關(guān)者的成本收益變化。

（二）參數(shù)設(shè)置與說(shuō)明在整個(gè)供應(yīng)鏈的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，主要有三方利益相關(guān)者———供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)、中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，其中供應(yīng)鏈上游的中小企業(yè)充當(dāng)供應(yīng)商，核心企業(yè)作為制造商，下游的中小企業(yè)作為銷售商。1．傳統(tǒng)融資貸款利率。金融機(jī)構(gòu)給企業(yè)貸款的利率r由四部分構(gòu)成：貸款資金的成本率、非資金性銀行經(jīng)營(yíng)成本、預(yù)期損失率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。r0是貸款資金的成本率，即國(guó)家規(guī)定的存款利率；c是非資金性金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)成本；D是融資企業(yè)的違約概率，λ是違約損失率，Dλ表示融資企業(yè)違約時(shí)金融機(jī)構(gòu)面臨的預(yù)期損失率；k（δ－r0）是金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，k與企業(yè)的授信級(jí)別成反比，企業(yè)授信級(jí)別越高，k值越小（AAA級(jí)別k值最小，D級(jí)別k值最大）。2．供應(yīng)鏈金融模式貸款利率。核心企業(yè)用資信實(shí)力為中小企業(yè)做融資擔(dān)保，擔(dān)保率為p，此時(shí)中小企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)融資時(shí)貸款利率為R，其中預(yù)期損失率中，核心企業(yè)擔(dān)保的部分按核心企業(yè)的違約概率來(lái)計(jì)算，剩下部分仍按中小企業(yè)的違約概率來(lái)計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的部分按照核心的資信級(jí)別進(jìn)行評(píng)估。

（三）兩種融資模式下各利益主體的收益狀況與傳統(tǒng)融資模式相比，在供應(yīng)鏈金融模式下，供應(yīng)鏈上作為供應(yīng)商的中小企業(yè)將未回收的應(yīng)收賬款質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，以提前回收應(yīng)收賬款并投入再生產(chǎn)。有核心企業(yè)的信用水平作為擔(dān)保，批復(fù)周期較短，貸款利率較低。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）單一上下游企業(yè)的博弈最優(yōu)決策為簡(jiǎn)化過(guò)程，假設(shè)供應(yīng)鏈上各企業(yè)之間橫向、縱向完全合謀，也即供應(yīng)鏈上游的n個(gè)作為供應(yīng)商的中小企業(yè)可以看作是一個(gè)整體，下游的m個(gè)作為銷售商的中小企業(yè)可以看作一個(gè)整體，此時(shí)供應(yīng)商、銷售商與作為制造商的核心企業(yè)共同構(gòu)成一個(gè)“1－1－1”的鏈狀。在傳統(tǒng)融資模式下，鏈上的企業(yè)按照自身利益最大化的原則進(jìn)行決策，而在供應(yīng)鏈金融的模式下鏈上所有企業(yè)作為一個(gè)整體，縱向之間不再只是交易的買賣雙方，還是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作伙伴，決策時(shí)遵循集體利益最大化的原則，追求各方的互利共贏和整個(gè)鏈條的增值。

（二）多個(gè)上下游企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益分析現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的盈利性和產(chǎn)品的同質(zhì)性決定無(wú)論是傳統(tǒng)融資模式還是供應(yīng)鏈金融模式下，供應(yīng)鏈上橫向的中小企業(yè)之間不可能是完全合謀的，競(jìng)爭(zhēng)是必然存在的，我們以競(jìng)爭(zhēng)中最為極端的完全競(jìng)爭(zhēng)的情況為例，對(duì)比完全合謀的“1－1－1”完全壟斷模式進(jìn)行多個(gè)上下游企業(yè)的模擬分析。

五、結(jié)論與展望

供應(yīng)鏈金融充分發(fā)揮核心企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的作用，協(xié)調(diào)利益相關(guān)者追求個(gè)體利益最大化與實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈整體利益最大化之間的矛盾，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈企業(yè)間的資源共享、互利共贏，提高金融資本的配置效率和供應(yīng)鏈的運(yùn)作效率，進(jìn)一步改善包括消費(fèi)者福利在內(nèi)的社會(huì)總效益，全面推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。立足于中小企業(yè)融資約束下的供應(yīng)鏈整體，本文通過(guò)分析得到以下結(jié)論：第一，供應(yīng)鏈金融融資方式不僅可以使供應(yīng)鏈上作為制造商的核心企業(yè)和作為銷售商的下游中小企業(yè)收益增加，且實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)上企業(yè)的總收益大于傳統(tǒng)融資模式下的總收益；第二，建立以利益相關(guān)者為主體的供應(yīng)鏈金融合作博弈的量化模型非常直觀地說(shuō)明了供應(yīng)鏈金融模式能夠通過(guò)三方利益相關(guān)者的合作，協(xié)調(diào)整體利益最大化和個(gè)體利益最大化之間的矛盾，實(shí)現(xiàn)各利益相關(guān)者的最優(yōu)化和供應(yīng)鏈整體的利益最大化，提高供應(yīng)鏈及鏈上企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力；第三，面對(duì)相同的市場(chǎng)需求，供應(yīng)鏈金融模式下相同產(chǎn)品的銷售價(jià)格Pj更低，銷售數(shù)量Qj更多，擴(kuò)大了供應(yīng)鏈上企業(yè)和供應(yīng)鏈整體收益；同時(shí)，銷售價(jià)格的降低增加了消費(fèi)者剩余，改善了消費(fèi)者的福利，實(shí)現(xiàn)了社會(huì)總效益的優(yōu)化與升級(jí)。

作者：王叢；張?jiān)谛瘢粚O燕芳 單位：中國(guó)石油大學(xué)（華東）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院