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一、中國通貨膨脹監(jiān)測預(yù)警體系的構(gòu)建

(一)基準(zhǔn)指標(biāo)的確定構(gòu)建通貨膨脹監(jiān)測預(yù)警體系，首要工作是選擇一個能夠全面、合理反映通貨膨脹水平的基準(zhǔn)指標(biāo)。關(guān)于通貨膨脹的測度，可以從兩個方面來說明:一是根據(jù)貨幣數(shù)量論，從通貨膨脹貨幣角度的定義來考慮通貨膨脹的測度;二是從總體物價水平角度出發(fā)，使用物價指數(shù)來測度通貨膨脹。在實際操作中，往往選取物價水平對通貨膨脹進(jìn)行測度。中國現(xiàn)行的物價指數(shù)主要有居民消費價格指數(shù)(CPI)、生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)、GDP平減指數(shù)(GDPDeflator)、核心消費價格指數(shù)(CCPI)和商品零售價格指數(shù)等。居民消費價格指數(shù)(CPI)是反映一定時期內(nèi)城鄉(xiāng)居民所購買的生活消費品和服務(wù)項目價格變動趨勢和程度的相對數(shù)，是對城市居民消費價格指數(shù)和農(nóng)村居民消費價格指數(shù)進(jìn)行綜合匯總計算的結(jié)果。通過該指數(shù)可以觀察和分析消費品的零售價格和服務(wù)項目價格變動對城鄉(xiāng)居民實際生活費支出的影響程度。核心消費價格指數(shù)(CCPI)是剔除該社會中短期波動較大、易受政策調(diào)控的部分商品價格后，編制出的居民消費價格指數(shù)，消費價格指數(shù)相對真實地反映總需求與總供給的對比關(guān)系，更適合制定中長期經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標(biāo)。商品零售價格指數(shù)是反映一定時期內(nèi)城鄉(xiāng)商品零售價格變動趨勢和程度的相對數(shù)。商品零售價格的變動與國家的財政收入、市場供需的平衡、消費與積累的比例關(guān)系有關(guān)。因此，該指數(shù)可以從一個側(cè)面對上述經(jīng)濟活動進(jìn)行觀察和分析。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)是反映一定時期內(nèi)全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價格總水平的變動趨勢和程度的相對數(shù)，包括工業(yè)企業(yè)售給本企業(yè)以外所有單位的各種產(chǎn)品和直接售給居民用于生活消費的產(chǎn)品。該指數(shù)可以觀察出廠價格變動對工業(yè)總產(chǎn)值及增加值的影響。固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)是反映一定時期內(nèi)固定資產(chǎn)投資品及取費項目的價格變動趨勢和程度的相對數(shù)。GDP平減指數(shù)(GDPDeflator)是國民經(jīng)濟核算中的一個重要指標(biāo)，是沒有剔除價格變動前的GDP增長與剔除價格變動后的GDP增長之比。GDP平減指數(shù)計算基礎(chǔ)比CPI更加廣泛，涉及全部商品和服務(wù)，不僅包括消費品，還包括生產(chǎn)資料和資本、進(jìn)出口商品和勞務(wù)等。它包含了國民經(jīng)濟各部門綜合價格水平的變動情況。GDP平減指數(shù)具有反映物價總水平的綜合性優(yōu)勢，被認(rèn)為是最貼近通貨膨脹定義的指標(biāo)，但是該指數(shù)也有較大的局限性，所以應(yīng)用并不廣泛。對于CPI、PPI、GDP平減指數(shù)、核心CPI等物價指數(shù)，它們都能從經(jīng)濟運行的某個側(cè)面反映通貨膨脹的程度。可以將這些指數(shù)結(jié)合起來，充分發(fā)揮各物價指標(biāo)的指示功能，提高物價預(yù)測的可靠程度。但是在具體的通貨膨脹預(yù)測時，CPI被廣泛視為衡量通貨膨脹的標(biāo)尺。CPI數(shù)據(jù)質(zhì)量可靠，能反映市場經(jīng)濟的現(xiàn)實活動，符合國際通行的慣例，具有可比性和較強的時效性。因此，本文選取CPI作為構(gòu)建中國通貨膨脹監(jiān)測預(yù)警體系的基準(zhǔn)指標(biāo)。

(二)景氣指標(biāo)體系的構(gòu)建構(gòu)建景氣指標(biāo)體系的首要工作是收集足夠的經(jīng)濟指標(biāo)。要想構(gòu)建能夠全方位綜合反映通貨膨脹景氣波動的指標(biāo)體系，必須盡量多地選取相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)濟指標(biāo)。本文搜集了近千經(jīng)濟指標(biāo)，涵蓋了工業(yè)、貿(mào)易、投資、財政政策和貨幣政策等方面。從大量經(jīng)濟指標(biāo)中選擇景氣指標(biāo)的主要原則是經(jīng)濟上的重要性、統(tǒng)計上的充分性、統(tǒng)計的適時性和景氣波動的對應(yīng)性。本文根據(jù)這四個原則以及研究目的，利用時差相關(guān)分析方法和K－L信息量法從近千條經(jīng)濟指標(biāo)中進(jìn)行第一次篩選，并利用峰谷圖形分析法對第一次篩選結(jié)果進(jìn)行二次篩選，最終選出16個指標(biāo)，分別構(gòu)成通貨膨脹監(jiān)測預(yù)警體系的先行指標(biāo)組和一致指標(biāo)組，具體如表1所示。

(三)合成指數(shù)的構(gòu)建與分析按照合成指數(shù)的計算方法，本文根據(jù)表1的景氣指標(biāo)體系構(gòu)建中國通貨膨脹景氣合成指數(shù)如圖1所示。從圖1中可以看出，一致合成指數(shù)和基準(zhǔn)指標(biāo)(CPI當(dāng)月同比增速趨勢循環(huán)項)的波動具有很好的一致性，波峰波谷幾乎完全同步出現(xiàn)，因此可以用一致合成指數(shù)代替基準(zhǔn)指標(biāo)進(jìn)行分析。我們將先行合成指數(shù)和一致合成指數(shù)進(jìn)行峰谷對應(yīng)分析，計算先行合成指數(shù)波峰、波谷分別對一致合成指數(shù)波峰、波谷的先行階數(shù)。先行合成指數(shù)波峰、波谷與一致合成指數(shù)波峰、波谷的對應(yīng)關(guān)系如表2所示。根據(jù)計算結(jié)果，先行合成指數(shù)的波峰平均領(lǐng)先于一致合成指數(shù)的波峰7個月出現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)差為0;先行合成指數(shù)的波谷平均領(lǐng)先于一致合成指數(shù)的波谷6個月出現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)差為0.82。這說明先行合成指數(shù)與一致合成指數(shù)的先行滯后關(guān)系很穩(wěn)定，可以利用先行合成指數(shù)來判斷一致合成指數(shù)或物價未來六七個月的走勢。根據(jù)圖2先行合成指數(shù)的走勢，我們預(yù)計2014年下半年中國CPI當(dāng)月同比增速將繼續(xù)呈現(xiàn)回落走勢。

二、中國通貨膨脹景氣預(yù)警信號燈設(shè)計

景氣信號燈預(yù)警方法是通過選擇一組反映物價水平的敏感性指標(biāo)，運用有關(guān)的數(shù)據(jù)處理方法，將多個指標(biāo)合并為一個綜合性的指標(biāo)，并通過類似于一組交通管制信號紅、黃、綠燈的標(biāo)志，預(yù)警信號燈系統(tǒng)用藍(lán)色、淺藍(lán)色、綠色、黃色、紅色等五種顏色代表整個經(jīng)濟狀況中過冷、趨冷、正常、趨熱、過熱等五種情形，對這組指標(biāo)和綜合指標(biāo)的當(dāng)時物價水平發(fā)出不同的信號。通過觀察分析信號的變動情況，來判斷未來物價水平的走勢，并明確提示貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)針對當(dāng)前物價水平及未來走勢采取何種應(yīng)對措施。在功能上景氣信號燈與合成指數(shù)基本相同，都是反映歷史與當(dāng)前的物價景氣狀況。但關(guān)注點有所不同，合成指數(shù)關(guān)注的是周期波動的轉(zhuǎn)折點，景氣信號燈關(guān)注的是經(jīng)濟的冷熱狀況，在歷史上所處的具體位置。因此，在使用合成指數(shù)的基礎(chǔ)上，建立景氣信號燈也是必要的。根據(jù)景氣信號燈的表現(xiàn)情況，還可以驗證合成指數(shù)的表現(xiàn)是否準(zhǔn)確。基于景氣信號燈的原則，結(jié)合本文指標(biāo)分類工作，本文選取先行性和一致性效果好的指標(biāo)，并結(jié)合指標(biāo)的經(jīng)濟解釋能力，具體選取7個指標(biāo)作為景氣信號燈的構(gòu)成指標(biāo)，如表3所示。根據(jù)表3所選的指標(biāo)，本文構(gòu)建了相應(yīng)的景氣信號燈，圖2顯示了最近12個月各個指標(biāo)的信號燈變化情況。根據(jù)圖2顯示，2014年1月至8月，CPI當(dāng)月同比增速一直顯示未綠燈狀態(tài)，表明物價水平處于正常狀態(tài)，未出現(xiàn)明顯的通貨膨脹或通貨緊縮現(xiàn)象，這和實際情況相吻合。2014年1月至8月，中國CPI當(dāng)月同比增速一直在1.8%—2.5%的區(qū)間內(nèi)徘徊，這正是一般認(rèn)為可接受的物價漲幅。另外，從進(jìn)口價格指數(shù)、M2、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資完成額和公共財政支出等指標(biāo)的同比增速看，2014年以來都顯示淺藍(lán)色或藍(lán)色信號燈，表明這些指標(biāo)相對于歷史水平來看，都處于歷史上的低位，反映了經(jīng)濟不景氣的現(xiàn)狀，這很可能會影響到物價未來的走勢，使得物價總水平呈現(xiàn)下行趨勢。對表3的7個指標(biāo)進(jìn)行加總合成的綜合警情指數(shù)，可以總體上反映中國物價景氣狀況，合成結(jié)果如圖3所示。可以看出，綜合警情指數(shù)可以客觀、準(zhǔn)確地反映物價的變動狀況，2007—2008年和2010年這段時間，綜合警情指數(shù)位于黃色區(qū)域，表明物價景氣狀況偏熱，這與當(dāng)時的實際情況相吻合。而2012年以來，綜合警情指數(shù)主要位于淺藍(lán)色區(qū)域，反映了物價景氣狀況偏冷。目前綜合警情指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入了藍(lán)色區(qū)域，反映了物價景氣狀況過冷。

三、中國通貨膨脹率的短期預(yù)測

上文構(gòu)建的中國通貨膨脹景氣監(jiān)測預(yù)警體系能夠?qū)v史和當(dāng)前的景氣狀況進(jìn)行監(jiān)測，并對物價未來的走勢進(jìn)行趨勢性判斷，但是景氣監(jiān)測預(yù)警方法并不能給出具體的預(yù)測數(shù)值。因此，采用計量模型對短期內(nèi)通貨膨脹率的大小進(jìn)行預(yù)測也是十分必要的。在以往對通貨膨脹率進(jìn)行預(yù)測時，一般都只對CPI當(dāng)月同比增速進(jìn)行預(yù)測，而鮮有采用CPI環(huán)比增速進(jìn)行預(yù)測。事實上，同比數(shù)據(jù)容易受到上年同期的影響，無法客觀真實地反映消費者對當(dāng)前物價波動的感知情況。例如，某月物價比上月上漲1%，消費者對此會有強烈的感受，然而可能由于去年同月物價也比較高(如春節(jié)期間)，造成該月物價與去年同月相比漲幅并不大。因此，本文分別對CPI當(dāng)月同比增速和CPI環(huán)比增速進(jìn)行預(yù)測，預(yù)測結(jié)果如圖4和圖5所示，表4展示了CPI同比增速和環(huán)比增速從2014年9月至2015年12月的預(yù)測值。根據(jù)預(yù)測結(jié)果，2014年9月至2015年12月中國CPI當(dāng)月同比增速將繼續(xù)呈現(xiàn)下行趨勢，這與上文采用先行合成指數(shù)分析結(jié)果一致。未來一段時間中國CPI同比增速可能將進(jìn)入“1”時代，這需要政策制定者嚴(yán)密監(jiān)控物價走勢，防范中國物價增速持續(xù)下行帶來的不良影響。另外，就CPI環(huán)比增速預(yù)測結(jié)果來看，2015年3月至6月可能出現(xiàn)環(huán)比下降、其他月份仍舊保持環(huán)比上漲狀態(tài)，而漲幅比較大的是2015年1月和2月，這可能與中國春節(jié)期間物價水平的變化有關(guān)。

四、結(jié)論

本文的研究結(jié)果顯示，中國各類主要物價指數(shù)如RPI、PPI等和CPI有較好的一致性，而工業(yè)增加值、M2和固定資產(chǎn)投資等主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)對CPI同比增速有較好的先行性。根據(jù)本文篩選的景氣指標(biāo)體系，本文構(gòu)建的先行合成指數(shù)對一致合成指數(shù)有較穩(wěn)定的先行關(guān)系，先行合成指數(shù)能夠提前6—7個月對一致合成指數(shù)(或基準(zhǔn)指標(biāo)，即CPI當(dāng)月同比增速趨勢循環(huán)項)的走勢進(jìn)行預(yù)警。本文構(gòu)建的景氣信號燈也能夠準(zhǔn)確地從各個方面反映當(dāng)前物價景氣的冷熱狀況，綜合警情指數(shù)也能客觀地從總體上反映當(dāng)前物價景氣的冷熱狀況。綜合警情指數(shù)顯示，目前物價景氣狀況偏冷，預(yù)計短期內(nèi)物價漲幅會繼續(xù)回落。另外，采用計量方法對CPI同比增速的預(yù)測結(jié)果也顯示，未來一段時間內(nèi)，CPI同比增速可能進(jìn)入下行通道，如未發(fā)生重大事件的沖擊，2014年9月至2015年12月CPI同比增速很可能在0.5%—1%區(qū)間內(nèi)徘徊。根據(jù)本文的研究，2014年下半年至2015年中國經(jīng)濟很可能繼續(xù)呈現(xiàn)下行走勢，CPI同比增速很可能會出現(xiàn)回落。如果政府未及時出臺任何刺激政策，中國經(jīng)濟可能會出現(xiàn)通貨緊縮的局面。根據(jù)圖3中重要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)的景氣信號燈顯示，目前工業(yè)增加值增速、M2增速、固定資產(chǎn)投資完成額累計增速、公共財政支出增速和PPI增速均處于歷史的相對低點，CPI同比增速也位于正常區(qū)域，為避免未來短期內(nèi)經(jīng)濟下行過快甚至出現(xiàn)通貨緊縮的局面，政府可適度地放松貨幣政策和財政政策，以刺激經(jīng)濟的進(jìn)一步發(fā)展。

作者：單鵬黃秋彬單位：東北財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院中國科學(xué)院大學(xué)管理學(xué)院