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1農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的可行性分析

對(duì)農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的大力投入支持不僅具有經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展的顯著社會(huì)效益。通過(guò)農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的設(shè)立，解決項(xiàng)目建設(shè)中的資金與管理問(wèn)題，有利于農(nóng)業(yè)產(chǎn)出穩(wěn)定增加，農(nóng)民收入水平有效提升，從而實(shí)現(xiàn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)設(shè)立農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的可行性條件基本具備，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。

1.1法規(guī)政策條件基本具備我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金尚處于起步階段，在法律制定方面，至今還沒(méi)有專門(mén)針對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的行為規(guī)范，因此，我國(guó)設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金主要參考《信托法》或者《公司法》。盡管如此，我 國(guó)出臺(tái)了一系列相關(guān)政策來(lái)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。中國(guó)人民銀行于1995年頒布《設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，該辦法對(duì)設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式、募集方式以及管理模式等方面做出了具體規(guī)定，為我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立提供了借鑒與參考。隨后，國(guó)家相關(guān)部門(mén)又制定了《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法(草案)》，表明國(guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的支持和鼓勵(lì)，為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展創(chuàng)造了良好的運(yùn)作環(huán)境，有利于其健康有序的發(fā)展。法規(guī)政策對(duì)農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的支持還體現(xiàn)在它對(duì)農(nóng)村水利事業(yè)的支持上。黨的十八大對(duì)深化水利改革、加快水利發(fā)展、加強(qiáng)水利建設(shè)提出了明確要求。中央一號(hào)文件也大力推進(jìn)水利建設(shè)，主要表現(xiàn)在提出穩(wěn)定水利投入增長(zhǎng)機(jī)制、加大財(cái)政投入力度、鼓勵(lì)社會(huì)資金對(duì)水利建設(shè)的支持、拓寬水利建設(shè)多層次多方向的融資渠道。

1.2長(zhǎng)期資金來(lái)源匹配近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康快速發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)資金、企業(yè)資金和私人資本都迅速發(fā)展壯大，甚至出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，亟須尋找資金投資出路。據(jù)央行的《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2013年第一季度》顯示，2013年3月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu))本外幣各項(xiàng)存款余額為100.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.0%，增速比上年末高1.9個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加6.3萬(wàn)億元，同比多增2.1萬(wàn)億元，人民幣各項(xiàng)存款余額為97.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.6%，增速比上年末高2.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加6.1萬(wàn)億元，同比多增2.3萬(wàn)億元，而金融機(jī)構(gòu)資金具有投資規(guī)模巨大、投資渠道狹窄的特點(diǎn)，農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金則成為拓寬長(zhǎng)期安全穩(wěn)定收益的重要渠道;企業(yè)資金主要包括經(jīng)營(yíng)狀況較好、經(jīng)濟(jì)效益較高的企業(yè)擁有的需要進(jìn)行長(zhǎng)期投資的資金，因而也可以成為農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的資金供應(yīng)者;在私人資本方面，人民收入水平日益提高，2010年，我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款總額已經(jīng)達(dá)到30.33萬(wàn)億元，人均可支配收入19109元，表明城鄉(xiāng)居民潛在的投資需求空間很大，為設(shè)立農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金提供了資金來(lái)源保證。鑒于政府在金融市場(chǎng)的資金配置上具有明顯的“示范”和“誘導(dǎo)”效應(yīng)，為了鼓勵(lì)和支持農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的發(fā)展，中央政府和各級(jí)地方政府應(yīng)該投入部分資金作為引導(dǎo)資金，選擇有效的機(jī)制和工具，積極發(fā)展農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金，從而引導(dǎo)各種具有投資需求的社會(huì)資金、民間資本進(jìn)入建設(shè)存在困境的領(lǐng)域。

1.3國(guó)外提供寶貴借鑒產(chǎn)業(yè)投資基金自19世紀(jì)60年代起源于英國(guó)，至今已有100多年的歷史，在世界很多國(guó)家都有不同模式的應(yīng)用，呈現(xiàn)出穩(wěn)步快速發(fā)展的勢(shì)頭。我國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資基金是在借鑒國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資基金的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的，即通過(guò)對(duì)有融資需求的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，同時(shí)提供企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的各種管理服務(wù)和技術(shù)支持，從而實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)、利益共享的產(chǎn)業(yè)投資基金制度。我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展尚處于初始階段，因此既要借鑒國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)營(yíng)，又要結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情，探索適合我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的新路徑。農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的設(shè)立要在考察國(guó)外相關(guān)領(lǐng)域投資基金的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)目前相關(guān)法律和制度不完善的具體情況進(jìn)行運(yùn)行機(jī)制創(chuàng)新。

1.4國(guó)內(nèi)探索積累經(jīng)驗(yàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金起步較晚，20世紀(jì)90年代才有了相關(guān)探索，如中瑞合作基金(1998)、中國(guó)－東盟中小企業(yè)投資基金(2003)等。2006年，第一支人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金———渤海產(chǎn)業(yè)投資基金才正式設(shè)立。在隨后的三年里，產(chǎn)業(yè)投資基金在我國(guó)快速發(fā)展，這期間批準(zhǔn)的十支產(chǎn)業(yè)投資基金的資金募集規(guī)模達(dá)1400億元。我國(guó)在產(chǎn)業(yè)投資基金上的實(shí)踐，為設(shè)立農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金提供了良好的示范。我國(guó)證券市場(chǎng)不斷壯大，發(fā)展農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的外部條件日趨完善，同時(shí)也為農(nóng)村水利設(shè)施項(xiàng)目投資基金的建立提供了管理經(jīng)驗(yàn)、投資模式和優(yōu)秀的管理者團(tuán)隊(duì)。

2農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的框架

農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金與一般產(chǎn)業(yè)投資基金的框架相同，主要分為組織形式、融資方式、管理模式和退出機(jī)制四個(gè)方面(表1)。

2.1組織形式由于農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施具有天然的公共產(chǎn)品屬性，并且我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金方面尚處于探索起步階段，使得該基金不可能完全以市場(chǎng)化的方式自然發(fā)起。從我國(guó)的國(guó)情出發(fā)，農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金發(fā)起人的重任只能落在相應(yīng)區(qū)域的政府或者大型國(guó)有企業(yè)身上，即由政府或者大型國(guó)有企業(yè)先設(shè)立目標(biāo)，為實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)去找投資人與管理人。這里的基金發(fā)起人是指首先提出設(shè)立投資基金的建議，并隨之采取實(shí)際行動(dòng)成立基金的人。事實(shí)上，農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的經(jīng)營(yíng)管理離不開(kāi)政府的指導(dǎo)，該基金的經(jīng)營(yíng)宗旨是在嚴(yán)格遵循國(guó)家的政策導(dǎo)向和市場(chǎng)規(guī)則的前提下，以市場(chǎng)、收益為投資導(dǎo)向，通過(guò)基金募集的資金對(duì)農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資興建改造，有效緩解農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施老化、閑置等現(xiàn)象。與傳統(tǒng)的財(cái)政投入方式相比，政府由農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資者、建設(shè)者和經(jīng)營(yíng)者轉(zhuǎn)變成為專業(yè)服務(wù)于農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的引導(dǎo)者和監(jiān)督者，政府職能的轉(zhuǎn)變有利于優(yōu)化農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置效率。綜合考慮當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)和政策背景，為保障農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的健康有序穩(wěn)定發(fā)展，以及基金投資人的收益，現(xiàn)階段農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)投資基金宜采用契約組織形式，即投資人不成立公司，而是憑借合同把各個(gè)投資人的資金集合起來(lái)委托專業(yè)公司進(jìn)行管理。該組織形式可借鑒我國(guó)首支中資產(chǎn)業(yè)投資基金———渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，采用基于國(guó)際慣例的契約型、公司與信托的混合形態(tài)，即投資委托人同時(shí)也是受托管理人的股東。

2.2融資方式鑒于基金的融資規(guī)模以及農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資需求較大的特點(diǎn)，農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的規(guī)模應(yīng)該保持在較大的水平，實(shí)現(xiàn)基金集約管理、分散風(fēng)險(xiǎn)的要求，同時(shí)通過(guò)發(fā)展農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金，滿足農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金供給要求。現(xiàn)階段，我國(guó)大部分農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施是20世紀(jì)70年代留下來(lái)的，標(biāo)準(zhǔn)低，設(shè)施不配套，年久失修，破損比較嚴(yán)重，現(xiàn)有的水利基礎(chǔ)設(shè)施難以滿足農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的正常需要。長(zhǎng)期以來(lái)，農(nóng)田灌溉、鄉(xiāng)村河道整治、飲水等農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)普遍存在著成本超支、建設(shè)工期延誤和服務(wù)效率低下等弊端。農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施改革任重而道遠(yuǎn)，需要大量的資金支持，因此，我國(guó)農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金要求基金規(guī)模在10億元以上。在投資回收期方面，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)期限通常為4～8年，完工后還需要一個(gè)長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)過(guò)程才能實(shí)現(xiàn)收益，因此，農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的投資年限至少應(yīng)在15年以上。

2.3管理與退出機(jī)制產(chǎn)業(yè)投資基金主要有自我管理和委托管理兩種管理模式。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，政府的投資壟斷和管理效率低下是造成項(xiàng)目設(shè)施落后，資源配置不合理的主要原因，通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資基金的方式可以取得融通資金和提高管理效率的雙重效應(yīng)。具體來(lái)說(shuō)，我國(guó)農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金在委托專業(yè)基金管理公司進(jìn)行運(yùn)作管理的同時(shí)，要將基金資產(chǎn)交由經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審查的商業(yè)銀行進(jìn)行托管，實(shí)行委托管理的模式。在基金管理公司要設(shè)立具有農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)理論知識(shí)和實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員組成的決策團(tuán)隊(duì)，建立具有激勵(lì)性的薪酬體系和績(jī)效考核體系，同時(shí)要完善公司內(nèi)部的監(jiān)督監(jiān)管機(jī)制，設(shè)置專業(yè)的審計(jì)人員和咨詢隊(duì)伍。通過(guò)一系列的努力，建立專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)和完備的運(yùn)作管理機(jī)制。在管理機(jī)制的外部監(jiān)管方面，我國(guó)可以考慮建立基金行業(yè)協(xié)會(huì)，通過(guò)制定行業(yè)自律規(guī)則實(shí)現(xiàn)行業(yè)自律。產(chǎn)業(yè)投資基金投資項(xiàng)目主要通過(guò)四種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)退出:一是通過(guò)被投資項(xiàng)目在一級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行首次公開(kāi)募股發(fā)行(IPO)，從而在二級(jí)市場(chǎng)上通過(guò)出售股票獲得收益;二是通過(guò)股權(quán)回購(gòu)協(xié)議，由被投資企業(yè)在項(xiàng)目成熟期按約定回購(gòu);三是將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者;四是將持有的被投資項(xiàng)目的股權(quán)證券化以實(shí)現(xiàn)退出。產(chǎn)業(yè)投資基金投資項(xiàng)目能否選擇合適的退出機(jī)制對(duì)基金投資人和被投資項(xiàng)目的利益影響深遠(yuǎn)。目前，我國(guó)已經(jīng)建立起包括一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)以及產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)，能夠滿足農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金實(shí)現(xiàn)收益最大化退出方式的多元化要求。構(gòu)造農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金在組織形式、融資方式、管理模式和退出機(jī)制四個(gè)方面的框架是實(shí)現(xiàn)其有效運(yùn)作的基礎(chǔ)。農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的運(yùn)作流程主要由項(xiàng)目發(fā)起、項(xiàng)目篩選、項(xiàng)目評(píng)估、資金籌集、項(xiàng)目管理、資本增值以及資金退出等重要階段組成(圖1)。圖1農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金運(yùn)作示意圖

3結(jié)語(yǔ)

當(dāng)前，我國(guó)農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目資金缺口巨大，在社會(huì)資金長(zhǎng)期投資需求強(qiáng)烈的背景下，農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金成為連接兩者之間的橋梁。雖然我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展還存在許多制約條件，例如:立法和相關(guān)管理法規(guī)尚未出臺(tái)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不理想，專業(yè)性的投資基金管理機(jī)構(gòu)和高素質(zhì)專業(yè)人才還很欠缺，但其概念的提出和可行性論證已經(jīng)為解決農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的發(fā)展提供了新的路徑選擇。我國(guó)農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資基金的運(yùn)作可以分為兩個(gè)階段:在基金設(shè)立初期，采用封閉式認(rèn)購(gòu)贖回的私募形式，資金募集規(guī)模為10億元，并采用混合契約型的組織形式。在基金運(yùn)作后期，逐步降低基金的準(zhǔn)入門(mén)檻，進(jìn)一步減少政府在農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)上的投入，爭(zhēng)取將政府在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)上的投入降低到10%以下，當(dāng)前發(fā)達(dá)國(guó)家的投入水平在5%以下。通過(guò)逐漸將基金的募集形式由私募轉(zhuǎn)向公募為主，讓這種專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)投資基金為廣大投資者提供對(duì)農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)，促進(jìn)公平分配和社會(huì)和諧。

作者：相婷婷單位：河海大學(xué)商學(xué)院