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1社保基金與企業(yè)年金基金的投資現(xiàn)狀

我國(guó)社會(huì)保障基金主要包括養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、醫(yī)療保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金等。在我國(guó)的社會(huì)保障制度下，這些基金都由勞動(dòng)和社會(huì)保障部下屬的社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)管理中心進(jìn)行管理，擬定社會(huì)保險(xiǎn)基金統(tǒng)籌與調(diào)劑的具體辦法，指導(dǎo)各級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)管理、存儲(chǔ)、劃撥社會(huì)保險(xiǎn)基金。

另外，我國(guó)還于2000年9月成立了全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)，該基金系為應(yīng)對(duì)未來(lái)人口老齡化，而由中央籌集管理的社保資金，并非地方的社保基金。

《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》總則第二條這樣定義：全國(guó)社會(huì)保障基金，指全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)的由國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的中央政府集中的社會(huì)保障基金。該基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)。目前公布的全國(guó)社保基金2002年年報(bào)顯示，其年收益為2.75%（高于2001年度的2.25%），全國(guó)社保基金資產(chǎn)總額合計(jì)

1241.86億元，其中股票為12.26億元，占1.02%。

上述兩項(xiàng)基金均是為應(yīng)對(duì)退休人員所設(shè)立的保障基金，都是老百姓的“養(yǎng)命錢”。本文的社保基金投資正是從這個(gè)意義上來(lái)講的。

我國(guó)的企業(yè)年金在2000年以前被稱為企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，作為企業(yè)自愿繳納的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，它是職工福利待遇延期支付的一部分。我國(guó)的企業(yè)年金制度不同于澳大利亞、瑞士的強(qiáng)制性養(yǎng)老金制度。目前我國(guó)企業(yè)年金的管理雖然不由政府直接監(jiān)管，但它的運(yùn)作要受到政府的監(jiān)督與監(jiān)管。根據(jù)《中國(guó)企業(yè)年金制度與管理規(guī)范》報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2000年底，企業(yè)年金制度覆蓋人數(shù)為560.33萬(wàn)，企業(yè)年金積累基金總量為191.9億元，人均3425元。目前,我國(guó)企業(yè)年金的基金運(yùn)營(yíng)管理主要是銀行存款和購(gòu)買國(guó)債。由于投資渠道狹窄，在國(guó)家連續(xù)降息的情況下，企業(yè)年金的投資收益率很低。2000年中國(guó)企業(yè)年金的投資收益率平均只有2.79%，其中行業(yè)為3.2%，地方則更低，僅為1.34%。

2社保基金與企業(yè)年金基金投資的相同點(diǎn)

社保基金與企業(yè)年金基金都具有投資期限長(zhǎng)，投資規(guī)模大，預(yù)期支付額度比較確定、目前收益率偏低的特點(diǎn)。它們?cè)谌缦路矫媸窍嗤模?/p>

2.1投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)相同

一般而言，作為社保基金和企業(yè)年金基金的投資者在任何一種資產(chǎn)中所可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要可以分為壞債風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、以及管理風(fēng)險(xiǎn)等。在這些風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中，幾乎任何一種風(fēng)險(xiǎn)都包含了兩個(gè)性質(zhì)不同的部分：一部分是可以分散的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即由于某一種資產(chǎn)的個(gè)別因素的變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，與整個(gè)資本市場(chǎng)不相關(guān)，這就是說(shuō)，一種資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)連帶地給其他資產(chǎn)也帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，所以它就可以通過(guò)資產(chǎn)組合的多樣化加以消除；另一部分是不可以分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它是由于一般經(jīng)濟(jì)環(huán)境或整個(gè)資本市場(chǎng)的變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，它不可能通過(guò)資產(chǎn)組合的多樣化而消除。如社保基金和企業(yè)年金基金在實(shí)際給付之前的一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，都將面臨著通貨膨脹即購(gòu)買力的風(fēng)險(xiǎn)，因此如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)對(duì)二類基金的保值增殖是基金管理機(jī)構(gòu)所面臨的問(wèn)題。同時(shí)為降低國(guó)家工資替代率，減輕政府的財(cái)政支出壓力，提高退休人員的未來(lái)生活水平等也使得我們要加緊對(duì)基金的投資研究。

2.2投資需要完善的資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)是由證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)、共同基金等組成。我國(guó)的資本市場(chǎng)目前的狀況是規(guī)模過(guò)小、結(jié)構(gòu)不盡合理、而且投資收益偏低。一旦作為機(jī)構(gòu)投資者的社保基金、企業(yè)年金基金大規(guī)模進(jìn)入資本市場(chǎng)后，基金的投資發(fā)展與資本市場(chǎng)的發(fā)展完善變?yōu)榛榍疤崃恕Ｒ环矫娈?dāng)社保基金，企業(yè)年金基金用于資本市場(chǎng)后，它會(huì)改變資本市場(chǎng)中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本市場(chǎng)的資源配置，因?yàn)槭菣C(jī)構(gòu)投資者，它的目標(biāo)價(jià)值是中長(zhǎng)期的。以股市為例，社保基金、企業(yè)年金基金是一種典型的投資期長(zhǎng)，資金規(guī)模大的機(jī)構(gòu)投資者，它追求的是持股期間的股息收入，這與從事股票買賣賺取價(jià)差的投機(jī)者不同。因此在很大程度上消除由眾多機(jī)會(huì)投資者短線投資帶來(lái)的股市頻繁波動(dòng)，有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。另外這兩種基金在投資過(guò)程中通常對(duì)幾種投資工具進(jìn)行投資組合，有利于金融衍生工具的催生和發(fā)展；另一方面，完善的資本市場(chǎng)會(huì)提供多種投資工具，完善的資本市場(chǎng)為社保基金和年金基金提供更復(fù)雜的資產(chǎn)配置方式和更多樣化的風(fēng)險(xiǎn)分散手段，有利于提高投資收益率。社保基金和企業(yè)年金基金的投資運(yùn)營(yíng)和資本市場(chǎng)相輔相成的關(guān)系已經(jīng)被英國(guó)、美國(guó)等國(guó)家的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)所證實(shí)（見(jiàn)表1)。

2.3投資需要健全的法律法規(guī)

我國(guó)的社會(huì)保障制度正在經(jīng)歷由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分基金積累制的轉(zhuǎn)變。企業(yè)年金制度在我國(guó)實(shí)行也不過(guò)10多年的時(shí)間。社會(huì)保障制度的改革和創(chuàng)新，社保基金、企業(yè)年金基金的投資運(yùn)營(yíng)都需要理論先行。對(duì)這兩項(xiàng)日益龐大的關(guān)乎百姓生活的“養(yǎng)命錢”的投資運(yùn)營(yíng)，國(guó)家一直持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度。關(guān)于投資工具的選擇，投資規(guī)模和比例的出發(fā)點(diǎn)均遵循“安全第一，兼顧效率”的原則。隨著我國(guó)人口老齡化的到來(lái)，我國(guó)養(yǎng)老金缺口的日益增大，未來(lái)支付壓力使得政府會(huì)加強(qiáng)對(duì)社保基金、企業(yè)年金基金投資的立法。如2003年1月底，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，2003年5月1日，由勞動(dòng)和社會(huì)保障部制定的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》也相繼出臺(tái)。另外，有關(guān)在投資監(jiān)管、稅收政策等方面的法律法規(guī)也在逐步醞釀之中。

3社保基金與企業(yè)年金基金投資的不同點(diǎn)

3.1抗風(fēng)險(xiǎn)能力不同

以上對(duì)社保基金的定義我們知道，社保基金保障著企業(yè)職工的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本的醫(yī)療、失業(yè)保險(xiǎn)等方面。它的及時(shí)給付是社會(huì)穩(wěn)定的前提條件。因此當(dāng)社保基金用于投資時(shí)，我們?cè)谧裱踩浴⑹找嫘浴⒘鲃?dòng)性的投資三原則時(shí)，我們必須著重考慮安全性即其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。所以對(duì)于社保基金的投資政府作出了這樣的規(guī)定：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行收支兩條線管理，保證專款專用，并全部用于職工的養(yǎng)老保險(xiǎn)，嚴(yán)禁任何形式的擠占、挪用和揮霍浪費(fèi)。基金節(jié)余款除預(yù)留相當(dāng)于2個(gè)月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購(gòu)買國(guó)家債券和存于銀行專戶，嚴(yán)禁投入其他金融和經(jīng)營(yíng)性事業(yè)。而對(duì)于企業(yè)年金基金而言，由于它是職工福利待遇的一部分，退休職工在取得穩(wěn)定的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金后，為追求更好的退休待遇，一般能夠接受在專家理財(cái)?shù)臈l件下，將企業(yè)年金基金投向風(fēng)險(xiǎn)較大的投資領(lǐng)域，以求得未來(lái)更高的給付水平。在這里，我們可以這樣說(shuō)，如果社保基金采取的是穩(wěn)健的投資策略的話，那么企業(yè)年金基金則可以采用進(jìn)取的投資策略。

3.2投資工具不同

在現(xiàn)階段，我國(guó)的社保基金的投資工具主要限于存入財(cái)政專戶和購(gòu)買國(guó)家債券，還有極少數(shù)投資于股票市場(chǎng)，投資收益率低。目前國(guó)家對(duì)于企業(yè)年金的投資渠道和比例沒(méi)有明確的規(guī)定，同時(shí)我們也看到年金基金的收益率也不樂(lè)觀。因?yàn)樯绫；鸷推髽I(yè)年金基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的不同，我們可以適度地作出拓寬投資渠道，增加投資比例的嘗試。2003年3月底，全國(guó)社保基金理事會(huì)作出決定：今年社保基金的股票投資比例為總資產(chǎn)的25%（可上下浮動(dòng)5%），這與去年5.1%的股票投資比例相比較而言，社保基金投資股票的力度明顯加大。同樣企業(yè)年金基金也可以在股票投資領(lǐng)域、公司債券、期權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、房地產(chǎn)，國(guó)家大型基建項(xiàng)目等方面加大投資比例，畢竟企業(yè)年金基金有較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。與社保基金相比，企業(yè)年金基金應(yīng)該有更為廣泛的投資渠道，采取更多的投資工具。

3.3投資監(jiān)管主體不同

目前，我國(guó)社會(huì)保障基金的監(jiān)管采用的是由全民事業(yè)單位（如勞動(dòng)社會(huì)保障部門內(nèi)設(shè)的社會(huì)保障基金管理中心等）進(jìn)行集中投資運(yùn)營(yíng)的形式，也可以說(shuō)主要是采用了集中性公營(yíng)和直接投資的方式。形成了以社會(huì)保障監(jiān)管委員會(huì)為核心的宏觀層次監(jiān)管；以地方各級(jí)勞動(dòng)社會(huì)保障機(jī)構(gòu)為中心的中觀層次監(jiān)管；以社會(huì)保障投資主體為微觀層次的監(jiān)管的多層次監(jiān)管體系。另外全國(guó)社保基金理事會(huì)則負(fù)責(zé)監(jiān)管全國(guó)社保基金。我們認(rèn)為既然企業(yè)年金基金作為企業(yè)和職工自愿交納基金，同時(shí)作為國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充，它的投資運(yùn)營(yíng)應(yīng)完全按照市場(chǎng)規(guī)則辦理，走企業(yè)化發(fā)展的模式，它的監(jiān)管應(yīng)該交由私營(yíng)部門監(jiān)管和運(yùn)營(yíng)。企業(yè)年金基金在國(guó)外交給私營(yíng)部門管理，往往取得較好的收益（見(jiàn)表2）。

從表2可以看出：當(dāng)養(yǎng)老基金被基金管理公司管理時(shí)，基金的年平均收益率往往高于被政府機(jī)構(gòu)管理的基金。原因不難理解：當(dāng)養(yǎng)老基金在尋求間接入市的管理公司時(shí)，那些資金實(shí)力雄厚、專業(yè)化水平高、有著豐富資金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的公司脫穎而出，能夠滿足養(yǎng)老基金保值增值的要求。而大部分由政府管理的養(yǎng)老金由于政府自身運(yùn)營(yíng)效率不高、養(yǎng)老金在投資方面受到較多限制、缺乏競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制等原因而導(dǎo)致養(yǎng)老金收益率不高甚至出現(xiàn)嚴(yán)重縮水的情形。

摘要我國(guó)的社會(huì)保障制度經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付到個(gè)人部分積累制度的轉(zhuǎn)變，已經(jīng)積累的社保基金面臨著保值增殖的客觀要求，傳統(tǒng)的購(gòu)買國(guó)債和存入銀行專戶的投資方式必須作出調(diào)整；而企業(yè)年金制度，正受到越來(lái)越多的關(guān)注，年金基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力、對(duì)投資工具的選擇、對(duì)監(jiān)管體制的要求均與社保基金不盡相同。本文將從投資的層面比較二者的異同。

關(guān)鍵詞社保基金企業(yè)年金基金投資比較