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關鍵詞：財務管理目標股東財富最大化企業(yè)價值最大化相關者利益

摘要：本論文從現(xiàn)實經(jīng)濟狀況、衡量標準、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等角度闡述了股東財富最大化和企業(yè)價值最大化的根本對立點，從而明確指出財務管理目標向企業(yè)價值最大化演進是必然趨勢。

財務管理是對企業(yè)資金運動全過程進行決策、計劃和控制的管理活動，是企業(yè)管理的核心，其目標必須與企業(yè)的目標相一致。近年來，關于企業(yè)財務管理目標的說法沒有統(tǒng)一，因此有必要結(jié)合我國國情對其現(xiàn)實目標的選擇加以分析。現(xiàn)就企業(yè)價值最大化作為我國企業(yè)財務管理目標的現(xiàn)實選擇來談談看法。

一、具有代表性的幾個財務管理目標觀點

1、利潤最大化目標

利潤最大化目標是指通過對企業(yè)財務活動的管理，不斷增加企業(yè)利潤，使利潤達到盡可能大。隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷深入．企業(yè)有了自主權(quán)，有了自己的經(jīng)濟利潤，人們逐漸認識到產(chǎn)值最大化目標模式弊端太多。于是企業(yè)的理財目標就自然轉(zhuǎn)向了利潤最大化。但是利潤最大化的財務管理目標在實踐中也存在一些缺陷如：利潤是一個絕對數(shù)，未考慮同投入資本的關系，不能科學地說明企業(yè)經(jīng)營效益的高低，不便于企業(yè)的比較。

2、經(jīng)濟效益最大化目標

所謂經(jīng)濟效益就是企業(yè)的產(chǎn)出和投入的比例關系。即以一定的資源消耗獲取最大量的收益，它是一個比利潤更廣義的概念．它必須借助于一定的經(jīng)濟指標才能表現(xiàn)出來。另外，對它也難以控制．難以分解落實責任

3、企業(yè)經(jīng)濟增加值率最大化

企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化目標模式是指企業(yè)通過財務上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)化的財務政策，充分考慮貨幣時間價值和風險及報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，追求一定時間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值與投入資本之比的最大化。它在實踐中便于操作，但是采用單純的數(shù)量指標．不能體現(xiàn)財務管理目標的統(tǒng)一性和綜合性，企業(yè)相關利益人的利益很難體現(xiàn)出來。

4、股東財富最大化目標

股東財富最大化是指通過財務上的合理經(jīng)營為股東帶來盡可能多的財富。市場化較早的國家一般都采用股東財富最大化作為理財目標。但是該目標存在重大缺陷：(1)使用范圍很窄，非公司制、股份制企業(yè)不能使用。(2)它很難使企業(yè)形成凝聚力和向心力．很難激發(fā)企業(yè)廣大職工的責任感和使命感。

5、企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務上的合理經(jīng)營采取最優(yōu)的財務政策，充分考慮貨幣的價值與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎上使企業(yè)總價值達到最大。企業(yè)價值最大化的優(yōu)點在于它考慮了取得報酬的時間和風險，克服了追求利潤的短期行為。

二、企業(yè)價值最大化是我國財務管理目標的現(xiàn)實選擇

在對以上幾個財務管理目標的對比分析可知，確立科學的財務管理目標應對其界定一個科學合理的使用范圍。就我國而言，更加強調(diào)協(xié)調(diào)各方面的利益．努力實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。通過借鑒以下兩種財務管理目標模式，可以進一步認識到企業(yè)價值最大化是符合我國國情的財務管理目標的現(xiàn)實選擇。

1、美國模式和日本模式

從世界范圍來看，主要有兩種財務管理模式：以美國為代表的建立在發(fā)達的證券市場上的財務管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達的銀行制度基礎上的財務管理模式。

(1)美國模式：企業(yè)的個人股東居多，股權(quán)比較分散。

①勞動力市場比較發(fā)達，員工和企業(yè)之間沒有穩(wěn)固的關系。員工很少關心企業(yè)的長期發(fā)展，但比較關心當前的工資和獎金的高低。②美國債權(quán)人和企業(yè)之間是一種契約關系。當企業(yè)財務狀況好時，銀行會主動提供貸款；反之，當企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不好時，則要求企業(yè)清償債務，甚至可能要求企業(yè)破產(chǎn)還債。(美國政府認為，管的越少就是管的最好。政府一般不對企業(yè)干預，但要求企業(yè)遵循有關法規(guī)、法律。

(2)日本模式：

①日本企業(yè)的所有者一般以法人為主，股權(quán)相對集中。股票不經(jīng)常轉(zhuǎn)讓。②日本政府對企業(yè)的關心是比較多的。政府通過各種中長期計劃。引導企業(yè)投資方向和經(jīng)營、財務決策。③日本企業(yè)的負債率一般都在80％左右，銀行與企業(yè)之間有著穩(wěn)固、密切的關系，債權(quán)人在企業(yè)出現(xiàn)展示困難時。一般會幫助企業(yè)渡過難關。

研究表明：美國和日本的財務管理模式中，各利益關系人在企業(yè)財務管理決策中所起的作用完全不一樣。在美國，美國公司的財務經(jīng)理非常重視股東利益，以股東財富最大化作為財務管理目標．而股東財富主要表現(xiàn)為股票的上漲。因此，財務管理目標又轉(zhuǎn)化為股票價格的最高。在日本，股東、債權(quán)人、職工、政府在企業(yè)財務決策中都起重要作用，財務決策必須兼顧各方面的利益關系。這就得追求企業(yè)價值最大化成為財務管理的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)化的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)總價值達到最大，這同時也是企業(yè)價值最大化和股東財富最大化最明顯的區(qū)別。

2、影響我國選擇財務管理目標模式的經(jīng)濟現(xiàn)狀

(1)中國的證券市場剛剛起步，總體來說還不規(guī)范，信息傳遞速度慢，投資者對信息的理解力較差。

(2)中國企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，其中銀行借款占絕大多數(shù)．銀行對企業(yè)的財務決策會產(chǎn)生一種程度的影響。

(3)中國政府目前還不可能向美國政府那樣對企業(yè)的經(jīng)營不進行干預。在國有企業(yè)占比重較大且困難重重的情況下。政府對企業(yè)的干預是必然的，只是應當盡可能減少行政方面的干預，而更多地采用經(jīng)濟手段來引導企業(yè)地發(fā)展。

3、企業(yè)價值最大化目標的衡量

企業(yè)財務目標的制訂。既要符合企業(yè)財務活動的客觀規(guī)律，又要充分考慮企業(yè)財務管理的實際情況．使之具有實用性和可操控性。企業(yè)價值最大化的衡量指標應該以相關者的利益為出發(fā)點。在科學設定薪、息、稅和凈利等權(quán)數(shù)的前提下，謀求其加權(quán)和的最大。即用相關者利益為指標所衡量的企業(yè)價值最大化的理財目標是我國企業(yè)現(xiàn)階段理財目標的現(xiàn)實選擇。

三、從企業(yè)治理結(jié)構(gòu)透視財務管理目標

1、兩種企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的對比

從企業(yè)治理的主題角度來說．美國模式可稱為“股東至上”模式。日本模式可稱為“共同治理”模式。它們分別對應不同的理財目標，即股東財富最大化目標和企業(yè)價值最大化目標。兩者之間的本質(zhì)差異在于為股東利益服務，還是為利益相關者或當事人的利益服務。“共同治理”的邏輯是強調(diào)由利益相關者共同擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)與控制權(quán)的分配來相互制約，這種企業(yè)治理結(jié)構(gòu)主體的多元化．符合契約主體機會平等的基本思想和現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的基本內(nèi)涵．因而有著廣闊的發(fā)展前景。

2、我國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)及理財目標的發(fā)展變化

我國近些年來國有企業(yè)改革的著眼點始終是改進和完善政府對企業(yè)經(jīng)營行為的激勵和約束，即從確保國有資產(chǎn)保值增值的角度出發(fā)來構(gòu)建國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，這樣的改革思路大致可以稱得上是“股東至上”的治理邏輯。由于這種治理邏輯并沒有解決關鍵，所有者被架空．國有資產(chǎn)受到侵蝕的事例比比皆是，股東權(quán)益受到損害的非正常行為屢屢出現(xiàn)。因此，必須轉(zhuǎn)變企業(yè)治理的思路，遵循既符合我國國情又順應歷史發(fā)展趨勢的“共同治理”邏輯。

3、“共同治理”模式的理財目標是企業(yè)合理的選擇

隨著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，“共同治理”的邏輯強調(diào)現(xiàn)代企業(yè)只有通過為利益相關者服務才能獲得可持續(xù)發(fā)展．從而使企業(yè)價值最大化成了企業(yè)財務管理的目標。而企業(yè)價值實現(xiàn)了最大化。個人利益及相關者的利益都能有所增加，從而使企業(yè)財務管理達到了一種良性循環(huán)。

總之企業(yè)財務管理目標的演進．充分體現(xiàn)了企業(yè)對財務管理認識由淺入深的過程。隨著社會的發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)只有通過為利益相關者服務才能獲得可持續(xù)發(fā)展。從而使企業(yè)價值最大化成為財務管理目標。這一目標更有利于協(xié)調(diào)處理各利益相關者的財務關系，極大地發(fā)揮了企業(yè)財務管理目標的導向和核心作用。